AMM 设计的演进 — Uniswap v1/v2/v3/v4 + 异类（Curve / Balancer / TraderJoe）

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This entry sits under exchanges index. Read it against global dex major five comparison for peer / contrast context and Fsa VASP Registration System for the broader system / regulatory boundary.

概要

AMM（Automated Market Maker，自动做市商）自 2018 年 Uniswap v1 问世以来，经历了 4 个阶段的演进，并行发展出多种异类。设计的核心遵循 constant product（x*y=k）→ stable swap → concentrated liquidity → custom hooks 这一脉络，各阶段驱动了整个 DEX 生态的流动性效率、资本效率与可扩展性。它是使 DEX 相对于订单簿型 CEX 的替代性得以成立的根基技术。

Uniswap 系列

v1（2018-11）：仅限 ETH ↔ ERC20 交易对 · constant product（x*y=k）· 1% 固定手续费 · LP 按单一比率提供
v2（2020-05）：ERC20 ↔ ERC20 直接交易对 · flash swap（借入→套利→偿还的单笔交易）· 内置 TWAP oracle · 3 档手续费
v3（2021-05）：concentrated liquidity — LP 可选择任意价格区间集中流动性 · 4 档手续费（0.01/0.05/0.30/1.00%）· 同等流动性下资本效率最高 4000x
v4（2024-）：hooks — 可向 swap/LP 事件注入任意逻辑（dynamic fee / 链上限价单 / custom oracle）· singleton contract（全部池聚合于 1 合约）· gas 削减 50%+ + 可扩展性

异类 AMM

Curve（2020-02）：stable swap = constant sum + constant product 混合 · 针对 stablecoin / wrapped asset 特化以将滑点极小化 · 通过 CRV + veCRV gauge 进行排放分配竞争（curve war）
Balancer（2020-03）：任意比例多 token 池（80/20 等）· 自动 portfolio rebalancing · 用 weighted pool 可实现类指数基金式运作
TraderJoe Liquidity Book（2022-）：bin-based AMM · 将价格区间分割为离散 bin · bin 内 zero-slippage（constant sum）· 将 v3 的 concentrated 用 bin 化加以简化

设计的 trade-off

constant product：简单 / 支持任意 token 交易对 / 中间价格区间资本非高效
stable swap：stable 专用故极高效率 / 设计复杂 / 不适用于非 stable
concentrated：高效率 / impermanent loss 增大 / LP UX 复杂（需 active management）
hooks（v4）：可扩展性最大 / 自定义逻辑的安全风险（audit 成本上升）

实用

DEX aggregator（global-dex-major-five-comparison 的 1inch / Paraswap / Matcha）对多个 AMM 进行 route，实现最优执行。MEV bot（Flashbots）利用 AMM 设计的缝隙（sandwich / arbitrage），因此各 AMM 正朝着兼顾 MEV 抗性的方向演进。现状下 Uniswap V3+V4 是通用 AMM 主流，但在 stablecoin 领域 Curve 占支配地位。Perp 属另一系统，参见 global-perp-dex-five-comparison。

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异类 AMM

设计的 trade-off

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