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全球永续 DEX 竞争深度剖析矩阵

置信度: 大致可信 更新 2026-05-25 复核期限 2026-11-25 出处 12 机器翻译 原文（日）
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TL;DR

永续期货 DEX 建立在三种结构上截然不同的流动性模型之上——CLOB（链上或混合的中央限价订单簿）、vAMM/池对手方（单一多资产 LP 池服务所有交易者）以及混合/预言机定价——把它们一概压平为”所有永续 DEX”的读者，会误读每个场所的费用、滑点、抗 MEV、LP 风险及监管敞口。本条目是补充 the 5-way summary 的深度剖析 11路矩阵，新增了第二代衍生品 DEX（Synthetix Perps、Kwenta、Aark、Aevo、Apex），并为实质性重建架构的协议提供 v1 /v2 拆分（dYdX v3 对 v4, GMX v1 对 v2）。交叉轴为链、流动性模型、费用层级、最大杠杆、资产覆盖、结算资产、MEV 防护、gas 经济性、日成交量区间及永续 DEX 市场份额带。该矩阵与 the global spot DEX major-5 comparison 和 the native-chain-DEX flip-incumbent pattern 一并阅读，以理解链上衍生品相对现货 DEX 份额迁移所处的位置。

Wiki route

本条目归于 exchanges index 之下，作为永续 DEX 深度剖析矩阵。请与 global perp DEX top 5 comparison（本条目所扩展的前身）、global DEX major five comparison（现货 DEX 同侪解读）、native DEX flip-incumbent pattern（链原生对跨链结构视角）、Solana ecosystem DEX comparison（与 Drift 相关的 Solana 侧细节）、cross-chain bridge × CEX deposit/withdrawal（结算资产出入金路径故事）、AMM design evolution（与 vAMM 永续相关的 LP 对手方模型历史）、liquid-staking / restaking CEX exposure（若干永续 DEX 接受作为保证金的抵押品侧 LST/LRT 路径）、cross-chain five-pole comparison matrix（更广泛的链格局）以及 systems index（跨链路由界面）一并阅读。

该矩阵为何重要

到 2025-2026, 时，永续 DEX 整体清算了有意义的单日成交量，偶尔可与中层 CEX 同侪相比，但其底层架构如此分歧，以致仅作费用层级比较是有误导性的。Hyperliquid 专门构建的 L1 CLOB 与 dYdX v4的 Cosmos 验证者协调 CLOB 具有不同的事件响应特性；GMX 的 GLP 池对手方模型与 Drift 的 vAMM + 预言机定价具有不同的 LP 风险经济性；Synthetix Perps 的 Perps v2 /v3 设计与 Kwenta 在 Synthetix 后端上的前端具有不同的结算时点；Aevo、Apex 和 Aark 各自出于不同原因选择了不同的链基础（Layer-2 对 OP Stack 应用链对 StarkEx）。下方矩阵将架构、gas、费用、杠杆、资产覆盖、MEV 防护及市场份额各轴并列，使读者能为合适的用例（高杠杆流动性对 vs 长尾资产 vs MEV 敏感流量 vs LST 抵押保证金）选取合适的场所，而非默认采用某日 24小时成交量最高的那个 DEX。

各 DEX 深度剖析

dYdX v3 （StarkEx L2, 2021-2023）

规模化的初代 CLOB 永续 DEX，运行于定制的 StarkEx 实例（以太坊上的 zk-rollup Layer-2 ），采用链下订单簿撮合和链上结算。结算资产：USDC。最大杠杆：顶级交易对最高 20倍。资产覆盖：峰值约 40 个交易对（主流币 + 前 100 山寨币）。MEV 防护：高——链下撮合引擎配合周期性 L1 提交，消除了单笔交易大部分链上 MEV 面。gas 经济性：交易者不支付 gas（仅入金/出金），因为撮合在链下；入金/出金经由 StarkEx 逃生舱使用以太坊 L1 gas。费用层级：maker 0.02%/taker 0.05%标准。日成交量区间（活跃期 2022-2023）：通常 $0.5-2B。市场份额：2022 周期峰值永续 DEX 领导者。

v3 架构有其局限：(a) 依赖链下撮合服务器集中了信任，(b) DYDX 代币治理与协议费用脱钩（无原生交易费累积给代币持有者），(c) StarkEx 系统约束了链级可扩展性。dYdX 的战略答案是 v4 重建——见下一行。详情：交叉链接至 cross-chain bridge × CEX deposit/withdrawal（USDC 结算资产出入金）。

dYdX v4 （Cosmos 应用链，2023-10 启动）

在定制 Cosmos 应用链（dYdX Chain）上的完整架构重建，采用 CometBFT 共识。CLOB 撮合现由验证者执行（每个验证者运行自己的订单簿，验证者就标准排序达成共识），且所有订单簿状态和交易结算都在链上。结算资产：USDC。最大杠杆：20倍。资产覆盖：40+ 个交易对。MEV 防护：高（验证者侧撮合配合明确的反 MEV 机制）。gas 经济性：交易者支付验证者网络 gas（经由 DYDX 支付），但交易成本极小。费用层级：maker 0.02%/taker 0.05%并配返佣。日成交量：通常 $0.3-1B（低于 v3 时代，因 Hyperliquid 夺取了份额）。市场份额：截至 2024-2025为前 3 永续 DEX。

v4 是首个规模化的完全链上 CLOB 永续 DEX，也是 2023 后一代的架构模板。权衡：通过将撮合移至链上的验证者共识，dYdX 增加了验证者集合被夺取的运营风险，但获得了可信的去中心化。美国交易者访问被地理封锁。详情：交叉链接至 cross-chain five-pole comparison matrix（Cosmos 应用链背景）。

Hyperliquid（Hyperliquid L1, 2023-）

专门构建的 Layer-1 （HyperBFT 共识、定制 EVM 兼容执行层”HyperEVM”），配备为低延迟订单簿交易设计的完全链上 CLOB。结算资产：USDC（从 Arbitrum 跨链而来）。最大杠杆：主流币最高 50倍。资产覆盖：任意时点 100+ 个永续交易对，并快速上市长尾资产。MEV 防护：高（定制 L1 ，其订单流设计针对典型 MEV 向量优化）。gas 经济性：交易者支付 HyperEVM gas，但每笔交易成本低于一美分。费用层级：提供 maker 返佣，taker 0.025-0.05%分层。日成交量区间：$1-5B（高波动事件期间偶尔更高）。市场份额：截至 2024-2025, 按成交量主导的永续 DEX 领导者，HYPE 代币 TGE 2024-11 通过无预售发行分发给追溯性用户。

Hyperliquid 的独特运营成就是在完全链上场所交付 CEX 级订单簿 UX（亚秒级下单、紧窄买卖价差、深度账簿）。团队的设计选择——在定制 L1 上运行一切，而非使用现有的 L1 或 L2 ——是关键的架构押注。详情：交叉链接至 native DEX flip-incumbent pattern（链原生翻转分析）。

Vertex Protocol（Arbitrum，2023-）

Arbitrum 上的混合 CLOB + AMM 设计，配备链下订单簿撮合和 AMM 回退流动性。其独特特征是集成的多产品保证金账户——现货 + 永续 + 货币市场头寸共享单一保证金池，实现跨产品净额结算。结算资产：USDC。最大杠杆：主流币 10倍，山寨币更低。资产覆盖：30-50 个永续交易对 + 现货。MEV 防护：中高（链下撮合）。gas 经济性：Arbitrum L2 gas（低于一美分）。费用层级：maker 0.0%/taker 0.02-0.04%。日成交量区间：$0.1-0.4B。市场份额：前 10 永续 DEX。

Vertex Edge（多链扩展）通过同步订单簿架构将订单簿扩展至 Arbitrum、Mantle、Sei、Base、Blast 及其他链，试图跨多个 L2捕获流动性而不强迫交易者集中到单一链上。详情：交叉链接至 AMM design evolution（混合 CLOB+AMM 谱系）。

Drift Protocol（Solana，2021-）

Solana 原生永续 DEX，采用 vAMM（虚拟 AMM）+ 预言机定价 + JIT 拍卖模型。Drift v2 （2022）以一种混合模型取代了早先的纯 vAMM 设计，其中 taker 可由 JIT（即时）做市机器人在 vAMM 回退之前的短暂拍卖窗口内响应成交。结算资产：USDC。最大杠杆：主流币 20倍，山寨币 10倍。资产覆盖：40+ 个永续交易对。MEV 防护：中（Solana 的区块领导者架构存在已知 MEV 向量，由 Drift 的 JIT 拍卖缓解）。gas 经济性：Solana 网络费用（低于一美分）。费用层级：maker 0.01%/taker 0.10%标准并配层级折扣。日成交量区间：$0.1-0.3B。市场份额：顶级 Solana 永续 DEX，全球前 10 。

Drift 的意义在于作为核心的 Solana 生态系统永续枢纽，受益于 2024-2025 期间 Solana 的整体复兴，以及成为添加永续敞口的 Solana 原生应用的默认集成目标。DRIFT 代币于 2024推出。详情：交叉链接至 Solana ecosystem DEX comparison（Solana 特定背景）。

GMX v1 （Arbitrum + Avalanche，2021-）

原型池对手方永续 DEX——单一多资产池（GLP，持有 BTC/ETH/USDC/稳定币）作为每个交易者的对手方。交易者盈亏即 GLP 持有者的损益。价格来自 Chainlink 预言机配合内部 keeper。结算资产：池资产（BTC/ETH/USDC）。最大杠杆：主流币 50倍。资产覆盖：限于 GLP 池支持的资产（BTC、ETH、LINK、UNI + 少数几个）。MEV 防护：低中（预言机更新时点造成已知抢跑面，在 v2中解决）。gas 经济性：Arbitrum 或 Avalanche L1/L2 gas（低）。费用层级：0.1%开/平 + 动态借入利率。日成交量区间：$0.05-0.2B（自 2022-2023峰值 $0.5-1B 回落）。市场份额：曾为 2022-2023 永续 DEX 领导者；现为中层。

GMX v1 发明了”GLP 作为通用对手方”模式，被许多分叉（Gains Network、Vela 等）复制。其结构性挑战是毒性流量——当预言机更新滞后于真实市场价格时，老练交易者可系统性地从 GLP 池榨取价值。

GMX v2 （Arbitrum + Avalanche，2023-）

针对 v1毒性流量问题的架构重建。引入按市场隔离池（GM 池）取代单一 GLP，引入资金费率以平衡多空偏斜，并改进预言机定价机制。结算资产：按市场支撑资产。最大杠杆：主流币 100倍（特定市场）。资产覆盖：通过按市场池扩展中。MEV 防护：中（较 v1有改进）。gas 经济性：Arbitrum gas（低）。费用层级：0.04-0.07%开/平 + 资金费。日成交量区间：$0.1-0.3B。市场份额：前 10 永续 DEX。

v2 是 GMX 在 Hyperliquid 和 dYdX v4 夺取份额后试图保持相关性的尝试。按市场池模型以 GLP 的简洁性换取更好的风险隔离，代价是将 LP 资本跨市场分散。

Synthetix Perps（Optimism + Base，2022-）

建立在 Synthetix 合成债务池模型之上的永续——SNX 质押者债务池提供对手方流动性，预言机定价（Pyth）给出执行价格，交易者针对该池建立杠杆头寸。Perps v2（2023）增加了改进的预言机集成；Perps v3（2024）模块化了架构，允许前端接入 Synthetix 后端。结算资产：sUSD。最大杠杆：主流币 50倍。资产覆盖：40+ 个交易对（受预言机可得性限制）。MEV 防护：中（基于预言机的定价有时点攻击面，由 Pyth 拉取式预言机机制解决）。gas 经济性：Optimism/Base L2 gas（低）。费用层级：按市场 maker 0.02%/taker 0.05-0.10%。日成交量区间：$0.05-0.2B（大量经由 Kwenta 路由，见下文）。市场份额：前 15。

Synthetix 的意义在于作为多个前端（Kwenta、Polynomial、Lyra 相邻产品）所构建于其上的后端基础设施，而非直接作为面向消费者的 DEX 竞争。

Kwenta（Optimism + Base，2022-）

建立在 Synthetix Perps 后端之上的前端 DEX，为活跃交易者设计。KWENTA 代币持有者与质押者分享费用。结算资产：sUSD（继承自 Synthetix）。最大杠杆：50倍。资产覆盖：与 Synthetix Perps 相同（40+）。MEV 防护：中。gas 经济性：Optimism/Base gas。费用层级：与 Synthetix 后端相同 + Kwenta 前端费用。日成交量区间：$0.02-0.1B。市场份额：前 20。

Kwenta 的存在说明了 Synthetix v3 所架构的前端/后端分离——消费者品牌与流动性后端脱钩，这让多个前端能在 UX 上竞争同时共享单一流动性池。

Aark Digital（Arbitrum，2023-）

LP 池模型永续 DEX，采用类似 GMX 的金库股东对手方设计，但具有不同的风险管理并聚焦资本高效的做市。结算资产：USDC。最大杠杆：主流币 20倍。资产覆盖：20-30 个交易对。MEV 防护：中。gas 经济性：Arbitrum gas。费用层级：0.05-0.10%。日成交量区间：$0.01-0.05B。市场份额：前 30 细分。

Aark 是第二波进入者，在 GMX、GNS 及类似协议已确立模式的池对手方板块竞争。差异化在于 LP 风险管理机制和资本效率。

Aevo（OP Stack 应用链，2024-）

Ribbon Finance 期权产品的继任者，Aevo 在定制 OP Stack 应用链上运行基于 CLOB 的期权 + 永续场所。永续与期权账簿共享基础设施，实现跨产品保证金。结算资产：USDC。最大杠杆：主流币 20倍。资产覆盖：40+ 个交易对（永续 + 期权）。MEV 防护：高（链下撮合配合链上结算）。gas 经济性：OP Stack L2 gas（低）。费用层级：maker 0.03%/taker 0.05%。日成交量区间：$0.05-0.2B。市场份额：前 15 永续 + 主导链上期权。

Aevo 的意义在于作为期权与永续集成场所而非纯永续 DEX，这服务于不同的交易者板块（偏波动率/对冲流量与杠杆方向性并存）。

Apex Protocol（StarkEx + zkLink，2021-）

采用 StarkEx（与旧 dYdX v3类似的架构基础）及 zkLink 扩展实现跨链流动性的永续 DEX。结算资产：USDC。最大杠杆：50倍。资产覆盖：50+ 个交易对。MEV 防护：中高（链下撮合）。gas 经济性：交易者不支付 gas（撮合在链下）；入金/出金使用底层链 gas。费用层级：maker 0.02%/taker 0.05%。日成交量区间：$0.05-0.2B。市场份额：前 15, ，亚洲零售存在强劲。

Apex 的差异化在于强劲的亚洲零售分发（显著的非英语社区存在和 CEX 式 UX），争夺 dYdX v3 在其 Cosmos 迁移前所服务的交易者板块。

大比较矩阵表

DEX链/基础流动性模型结算资产最大杠杆资产覆盖费用层级（maker/taker）MEV 防护交易者 gas 经济性日成交量区间（USD）永续 DEX 市场份额带
dYdX v3StarkEx L2 （以太坊）CLOB（链下撮合）USDC20倍约 40 个交易对0.02% / 0.05%高无（链下）$0.5-2B（2022-2023）曾在 2022 为 #1
dYdX v4Cosmos 应用链（dYdX Chain）CLOB（验证者撮合，完全链上）USDC20倍40+0.02% / 0.05%高验证者网络 gas（数美分）$0.3-1B前 3
HyperliquidHyperliquid L1 （HyperBFT + HyperEVM）CLOB（完全链上）USDC（跨链 Arb）50倍100+返佣 / 0.025-0.05%高HyperEVM gas（低于一美分）$1-5B**按成交量 #1 **
VertexArbitrumCLOB + AMM 混合USDC10倍30-500.0% / 0.02-0.04%中高Arbitrum gas（低于一美分）$0.1-0.4B前 10
DriftSolanavAMM + 预言机 + JIT 拍卖USDC20倍40+0.01% / 0.10%中Solana 费用（低于一美分）$0.1-0.3B前 10 / Solana #1
GMX v1Arbitrum + AvalancheGLP 池对手方 + 预言机池资产50倍有限（BTC/ETH/LINK/UNI+）0.1% + 借入低中Arb/Avax gas$0.05-0.2B中层
GMX v2Arbitrum + Avalanche按市场 GM 池 + 资金费按市场100倍扩展中0.04-0.07% + 资金费中Arb gas（低）$0.1-0.3B前 10
Synthetix PerpsOptimism + Base合成债务池 + Pyth 预言机sUSD50倍40+0.02% / 0.05-0.10%中OP/Base gas（低）$0.05-0.2B前 15 后端
KwentaOptimism + BaseSynthetix 后端（前端 DEX）sUSD50倍40+相同 + 前端费用中OP/Base gas$0.02-0.1B前 20 前端
Aark DigitalArbitrumLP 金库对手方USDC20倍20-300.05-0.10%中Arb gas$0.01-0.05B前 30 细分
AevoOP Stack 应用链CLOB（期权 + 永续共享账簿）USDC20倍40+（永续 + 期权）0.03% / 0.05%高OP Stack gas（低）$0.05-0.2B前 15 + 期权领导者
Apex ProtocolStarkEx + zkLinkCLOB（链下撮合）USDC50倍50+0.02% / 0.05%中高无（链下撮合）$0.05-0.2B前 15, ，亚洲零售强劲

架构交叉轴：CLOB 对 vAMM 对混合

上方矩阵罗列了 11 个场所，但它们归结为决定费用特征、抗 MEV 及 LP 经济性的三个架构族系：

CLOB 族系（完全链上或混合撮合）

  • Hyperliquid——定制 L1 上的完全链上 CLOB
  • dYdX v4——Cosmos 应用链上的完全链上 CLOB（验证者撮合）
  • dYdX v3——链下撮合 + 链上结算（StarkEx）
  • Apex——链下撮合 + 链上结算（StarkEx）
  • Aevo——链下撮合 + 链上结算（OP Stack 应用链）
  • Vertex——混合 CLOB + AMM 回退

适合 CLOB 的交易者：高频/专业交易者，需要限价/止损/IOC/FOK 订单类型者，对规模滑点敏感者，需要主流币紧窄买卖价差者。费用经济性通常为 maker 返佣 + taker 费用（CEX 套利交易者所熟悉）。CLOB 族系在 2024-2026 期间积极夺取份额，由 Hyperliquid 领跑。

vAMM/池对手方族系

  • GMX v1——GLP 单一多资产池
  • GMX v2——按市场 GM 池
  • Aark Digital——LP 金库对手方（GMX 谱系）
  • Drift——vAMM + JIT 拍卖（Solana）
  • Synthetix Perps——合成债务池

适合 vAMM 的交易者：对预言机定价滑点模型感到自在者，偏好”人人按预言机中价成交”语义者，CLOB 深度并非约束瓶颈的小规模交易者。LP 侧经济性占主导——LP/债务池持有者是所有交易者盈亏的结构性对手方，这造就了不同于现货 AMM 被动 LP 的风险回报特征。该模型具有结构性毒性流量脆弱性，v2 代（GMX v2, Drift v2）努力加以缓解。

共享后端上的前端族系

  • Kwenta——Synthetix Perps 后端上的前端

意义：前端/后端分离正是 Synthetix v3 作为刻意平台策略所架构的。其他协议（Polynomial、Lyra 相邻）遵循同一模型。仅前端的 DEX 在 UX、费用分享及交易者板块定位上竞争，同时共享相同的底层流动性池。

交易者板块契合度

除架构之外，永续 DEX 还在交易者板块契合度上差异化：

交易者板块最契合场所原因
专业/高频套利Hyperliquid、dYdX v4CLOB 深度、低延迟、MEV 防护
高杠杆赌徒Hyperliquid（50倍）、GMX v2 （100倍）、Apex（50倍）、Drift（20倍）杠杆上限重要
长尾资产交易者Hyperliquid（100+ 个交易对）、Drift、Aevo资产覆盖广度
LST/再质押抵押品（链特定）——Drift 接受 JitoSOL；部分 EVM 场所接受 stETHLST 作为保证金的经济性
Solana 原生DriftSolana 生态系统深度
期权 + 永续交叉保证金Aevo集成期权账簿
多产品（现货 + 永续 + 货币市场）Vertex统一保证金账户
亚洲零售（非英语优先 UX）Apex、Hyperliquid分发 + UX 选择
机构/DeFi 原生基金dYdX v4, Hyperliquid去中心化 + 可审计性

LST/再质押抵押品一行连接至 liquid-staking / restaking CEX exposure，了解跨场所 LST 作为抵押品的机制。

边界情况

  • 是否等同 CEX？——Hyperliquid 顶级交易对的订单簿延迟和深度接近 CEX 可比性（Binance 永续、Bybit 永续）。然而监管姿态完全不同：Hyperliquid 地理封锁美国交易者，不运行集中式 KYC，且在无司法管辖牌照下运营。可比 CEX 的 UX 不应与等同 CEX 的监管地位相混淆。
  • dYdX v3 对 v4 读作一个产品还是两个？——架构重建足够广泛（不同链、不同共识、不同代币效用），最好读作同一团队的两个产品而非跨版本的一个产品。矩阵为各自给出独立行。
  • GMX v1 对 v2 读作一个产品还是两个？——与 dYdX 类似，GMX v1 （GLP 单池）和 v2 （按市场 GM 池 + 资金费）结构上差异足够大，值得独立行。截至 2026 二者均存续，具有不同的 LP 特征。
  • Synthetix Perps 与 Kwenta 重复计数——Kwenta 是 Synthetix Perps 后端上的前端。Kwenta 的日成交量数据在很大程度上也被计入 Synthetix Perps 的成交量，因为 Kwenta 将订单路由至 Synthetix 后端。跨协议成交量报告（如 DefiLlama 衍生品）有时会重复计数；矩阵为清晰起见将各行分开，但读者在计算 Synthetix 栈总流量时应将其聚合。
  • Drift 在 Solana 上对其余在 EVM 上——Solana 的账户模型和区块领导者架构以无法清晰映射到 EVM 类比的方式改变了 MEV 动态、slot 时间保证及 gas 经济性。Drift 的 MEV 防护对 EVM 同侪的比较需要阅读 Solana 特定的 JIT 拍卖模型，而非将 MEV 防护视作单一维度。
  • Aevo 作为”期权 + 永续”而非”永续 DEX”——Aevo 的经济身份是集成的期权与永续场所；纯粹将其视作永续 DEX 会低估使用相同保证金账户的期权侧流量。矩阵纳入 Aevo，但标注期权账簿是其主要差异化点。
  • Hyperliquid HYPE 代币 TGE 经济性——Hyperliquid 的 2024-11 代币推出（无预售、发行分发给追溯性用户）在结构上不同于 dYdX、GMX、Drift 及 Synthetix 的代币经济学。代币侧比较需要单独分析（不在本矩阵的成交量/费用轴中涵盖）。
  • 跨链结算出入金——若干永续 DEX 使用 USDC 作为结算资产，但入金路径各异（Arbitrum 原生、Solana 原生、Cosmos 应用链、OP Stack）。矩阵中的结算资产一行记录标准资产，但实际入金 UX 是单独维度——见 cross-chain bridge × CEX deposit/withdrawal（跨链桥侧细节）。
  • 成交量数据为大致区间，而非点估计——永续 DEX 日成交量随市场波动率摆动 5-10倍。“日成交量区间”列基于 2024-2026 观察给出活跃市场的合理区间；读者应查阅 DefiLlama 衍生品 获取当前时点数据。
  • JP 与 US 监管敞口——本矩阵中没有任何永续 DEX 出现在 JVCEA WhiteList 上进行 JP 侧原生代币上市，且大多数在 CFTC/SEC 介入后地理封锁美国交易者。将本矩阵对照诸如 JP CEX parent FG adjacency matrix 的 JP CEX 对等物阅读，会显现链上永续 DEX 与 JP 国内 VASP 之间的监管牌照差距。

结算资产并列对比

结算资产使用者含义
USDCdYdX v3, dYdX v4, Hyperliquid、Vertex、Drift、GMX（GLP 中的 USDC 部分）、Aark、Aevo、Apex默认现代稳定币；USDC 跨各 L2及 Solana 的链上可得性充足；Circle 对手方/发行风险被矩阵中大多数共享
sUSDSynthetix Perps、Kwenta由 SNX 债务池支撑的 Synthetix 原生算法稳定币；风险特征不同于 USDC——非 Circle 发行
池资产（BTC/ETH/LINK/UNI/USDC）GMX v1GLP 池构成是事实上的结算篮子；LP 层面的多资产风险敞口
按市场支撑资产GMX v2按市场 GM 池构成；按市场隔离风险

USDC 主导的结算格局在结构上意义重大——它将 Circle 发行/监管/储备管理风险集中为跨 DEX 的系统性因素。若 Circle 面临发行中断，矩阵中的大多数永续 DEX 成交量将同时受影响。这是链上衍生品中未被充分认识的系统性风险轴之一。

链基础足迹总结

链/基础托管的永续 DEX累计永续 DEX 份额贡献
Hyperliquid L1Hyperliquid极高（单一场所，主导市场份额）
Cosmos 应用链（dYdX Chain）dYdX v4高
ArbitrumVertex、GMX v1/v2, Aark中高（多场所）
AvalancheGMX v1/v2低中
SolanaDrift中（链上单一主导场所）
OptimismSynthetix Perps、Kwenta低中
BaseSynthetix Perps（Base 启动后）、Kwenta低中（增长中）
OP Stack 应用链Aevo低中
StarkEx L2dYdX v3 （遗留）、Apex低（历史性 + 亚洲零售细分）
zkLinkApex（跨链扩展）极低

链基础分布显示，截至 2024-2025，专门构建的基础设施（Hyperliquid L1, dYdX Cosmos 应用链、OP Stack 应用链）夺取份额胜过共享 L2 基础设施（Arbitrum、Optimism、Base）。native DEX flip-incumbent pattern 中记录的链原生翻转模式适用——控制自身链的场所捕获了链租户场所因链拥堵和共享 MEV 敞口而让渡的成交量。

架构演进时间线

年份事件架构意义
2018-08dYdX 保证金交易（前身）启动首个带杠杆的非衍生品 DEX 实验
2020Perpetual Protocol v1 （xDai 上的 vAMM）首个规模化 vAMM 永续（GMX 谱系的前身）
2021-04dYdX v3 在 StarkEx L2 上启动首个规模化 CLOB 永续 DEX；可比 CEX 的 UX
2021-08GMX 在 Arbitrum 上启动GLP 池对手方模式确立
2021-09Drift v1 在 Solana 上启动Solana 原生永续 DEX（初期纯 vAMM）
2022Synthetix Perps v1 + Kwenta 启动合成债务池永续模型，前端/后端拆分开始
2023-06dYdX v4 在 Cosmos 上主网首个完全链上 CLOB 永续 DEX
2023-08GMX v2 启动按市场 GM 池 + 资金费模型
2023-Q3Vertex Protocol 启动带多产品保证金账户的混合 CLOB+AMM
2024-Q1Hyperliquid 主网成熟定制 L1 完全链上 CLOB 夺取份额
2024-Q2Aevo 在 OP Stack 应用链上启动期权 + 永续集成 CLOB 场所
2024-11Hyperliquid HYPE TGE无预售、发行给追溯性用户的分发
2025跨链永续聚合器涌现Vertex Edge、基于意图的永续路由实验

该轨迹显示，截至 2024-2025 ，CLOB 在架构上胜出（Hyperliquid + dYdX v4 在成交量上领跑），而池对手方/vAMM 模型在特定定位中保留一个细分（Drift 在 Solana 上、GMX v2 用于高杠杆隔离市场）。下一个架构拐点很可能是基于意图的跨链永续路由（允许交易者在流动性最佳的链上执行而无需跨链桥 UX），但截至 2026该模式尚未规模化。

费用经济性总结

一项实用的费率比较（taker 侧，返佣和层级折扣之前）：

DEX标准 taker 费用资金机制1倍头寸的有效年化成本
Hyperliquid0.025-0.05%资金费率随偏斜浮动取决于资金费（波动）
dYdX v40.05%资金费率浮动取决于资金费
dYdX v30.05%资金费率浮动取决于资金费
Vertex0.02-0.04%资金费率低费用 + 资金费
Drift0.10%资金费率中费用 + 资金费
GMX v10.10% 开 + 0.10% 平借入利率（连续，非 0和）较高成本——借入结构上为正
GMX v20.04-0.07% 开 + 平资金费率中
Synthetix Perps0.05-0.10%（取决于市场）资金费率中
Kwenta相同 + 前端资金费率中高
Aark0.05-0.10%资金费中
Aevo0.05%资金费低中
Apex0.05%资金费低中

关键经济区别：GMX v1的借入利率模型对交易者而言结构上成本为正（LP 赚取连续借入），不同于在多空之间零和的资金费率模型。这使 GMX v1 对持有长久期头寸吸引力较低，而对快速方向性押注吸引力较高，而资金费率场所根据资金费方向对长持头寸可能更便宜。理解费用 + 资金费/借入栈对跨场所比较至关重要。

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来源