国内 CEX 销售所 vs 交易所 商业模式经济学
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This entry sits under exchanges index. Read it against 国内 CEX × 点数经济整合模式 for peer / contrast context and Fsa VASP Registration System for the broader system / regulatory boundary.
概要
国内 CEX 具有并行运营 2 种服务形态的独特结构。销售所(はんばいじょ,hanbaijo) = CEX 自身与客户相对交易的 OTC 价差模式 vs 交易所(とりひきじょ,torihikijo) = 客户之间以限价委托盘成交的 maker/taker 手续费模式。两者在收益结构、监管上的定位、设想客户层面差异巨大,同一 CEX 并设两种服务的情况较多。
销售所模式(主流)
- 收益源: bid/ask 价差(典型 2-5% · 因币种为 7-10%)
- CEX 的头寸: 做市商(market maker)· 持有库存风险 + 对冲义务
- 客户 UX: 点击 1 次购买 · 直接指定数量/金额 · 市场价格难以看清
- 主要采用: [exchanges/jp-exchange-coincheck]· jp-exchange-gmo-coin · DMM Bitcoin(旧)· jp-exchange-rakuten-wallet · jp-exchange-mercoin · OKJ
交易所模式(面向行家)
- 收益源: maker/taker 手续费(典型 0.01-0.20%)· 压倒性地薄
- CEX 的头寸: 仅运营撮合引擎(matching engine)· 不持库存头寸,中立
- 客户 UX: 盘口信息 + 限价/市价委托 · 面向专业的 UI
- 主要采用: jp-exchange-bitflyer Lightning · jp-exchange-bitbank · GMO 币交易所(与销售所并存)
经济学含义
- 销售所价差 ~3% 高于 MM(jp-crypto-market-maker-otc-layer B2C2 等)的批发价 ~0.5% — CEX 利润 ~2.5% 为中间抽成结构
- 零售客户的”看不见的手续费”问题 — FSA 监督指针持续要求改善透明度
- 成交量为销售所 > 交易所,但 收益率为销售所 ≫ 交易所 — 国内 CEX 扭亏为盈的主要杠杆
- 海外 CEX(global-cex-top10-comparison Binance / Coinbase 等)基本为 maker/taker — 日本的销售所模式在国际上是特异结构
- 因加密资产 ETF 解禁(比特币现货 ETF 美国获批对国内 CEX 的影响 (2024-01〜))、税制改革(境内加密资产 税制 详情 —— 杂项所得 vs 申报分离 + 个人 vs 法人)等,向交易所模式转移的压力持续。最佳执行参见 japan best execution SOR/PTS。