FinWiki
日EN中

Brazil DREX × Mexico Banxico CoDi × 拉丁美洲 CBDC 与 stablecoin 并行架构 2026

置信度: 大致可信 更新 2026-05-26 复核期限 2026-11-25 出处 7 机器翻译 原文（日）
#fintech#stablecoin#cbdc#brazil#mexico#latam
本页目录

TL;DR

巴西与墨西哥将在 2026 年 同期进入「CBDC + 民间 stablecoin + 美元 SC 灰色化」的三轨道并行阶段。巴西 DREX 在 2025-12 将第 2 轮试点扩大至 16 家机构，覆盖批发 + 零售的 dual-layer（与 CBDC 多层架构概述 一致）；Mercado Bitcoin 在 Polygon / Ethereum 上发行 锚定 BRL 的 stablecoin 以补充 DREX 的市场版，与 DREX 形成「公私双轨」。墨西哥 Banxico 不发行零售 CBDC，而是深化 CoDi 即时结算，并通过默许 Bitso × Mercado Bitcoin × M0 联合发行的 MXNB（墨西哥比索 stablecoin，参见 M0 / M Network · 2026 基础设施更新 · M Bridge × Mexican Peso × USDM × 中立中间件成熟期），对 USDC/USDT 灰色美元化提出「防御性本国货币 SC」的替代。这一格局将拉丁美洲定位为 新兴市场加密资产美元化模式 之外的 第二条路径：并非放弃本国货币，而是让本国货币 SC + CBDC 并行，以抑制美元 SC 的渗透。

Wiki route

This entry sits under fintech index. Read it with 新兴市场加密资产美元化模式 for the dollar pressure backdrop and mBridge·BIS 多CBDC跨境支付桥（概述） for the cross-CBDC payments context. 与 印度反美元 DPI 联盟——UPI / MOSIP / ARC 三轴叙事 则是拉丁美洲 vs 印度这 2 条本国货币防御路径的横向比较。

Key facts（2026-05 快照）

  • DREX 第 2 轮试点 2025-12 启动，参与机构 16 社（包括 Itaú / Bradesco / Santander Brasil / Banco do Brasil / Caixa / BTG Pactual / Mercado Bitcoin / Visa Brasil 等） ^[bcb-press]
  • DREX TVL（pilot 阶段） 约 R$3.5B（约 $700M）的模拟金融资产在流通 ^[bcb-press]
  • Mercado Bitcoin BRL stablecoin（MBR$） 流通量约 R$280M（约 $56M, 2026-05）；部署链为 Polygon + Ethereum + Avalanche ^[issuer-press]
  • Banxico CoDi 月度交易量 约 7,200 万 笔（2026-03）、同比 +120%（由 SPEI 限额下调拉动） ^[banxico]
  • MXNB stablecoin（M0 + Bitso） 流通量约 MXN 450M（约 $25M）；第 1 阶段仅限于 Bitso 内部 + DeFi 测试 ^[bitso-press]
  • 巴西的 USDC/USDT 月度链上流入额约 $4.5B（2026-Q1）、主要经由 Bitso BR / Mercado Bitcoin / Foxbit ^[chainalysis-report]
  • 墨西哥的 USDC/USDT 月度链上流入额约 $2.8B（2026-Q1）、Bitso 占据交易所侧 60%+ 的份额 ^[chainalysis-report]
  • 巴西 CVM（证券委员会）2026-04 公告 将锚定 BRL 的 SC 纳入 e-money / payment instrument 监管框架，排除证券属性 ^[cvm-press]
  • 墨西哥 CNBV / Banxico 2026-Q1 联合声明 暗示对本国货币 SC 持「观察 + 不阻止」的立场，与对美元 SC「明确不推荐」的立场形成对照 ^[banxico-press]

DREX（巴西）详解

项目正式名称: Digital Real (DREX) —— 由巴西中央银行 (Banco Central do Brasil, BCB) 主导，于 2020 年 启动研究，于 2023 年 进行第 1 轮试点，于 2025-12 将第 2 轮试点扩大。

架构: dual-tier —— 批发 CBDC（银行间 DLT 层，Hyperledger Besu private chain） + 代币化商业银行存款（CBDC 背书的存款代币）以对应零售。这与 CBDC 3 大现役范式 中的「间接发行 + 商业银行代币化存款」范式一致。

第 2 轮试点（2025-12 启动）的主要变化:

  1. 资产范围扩大: 第 1 轮仅测试国债 + 不动产代币化；第 2 轮新增企业债 / 应收账款 / 农产品仓单 / 二级市场结算 / FX 兑换
  2. 机构数量: 由 2023 年 的 9 社 扩大至 16 社
  3. 加密资产原生经营者的加入: Mercado Bitcoin 成为首个取得 DREX 试点资格的加密交易所，成为「私有链 CBDC + 公有链 SC」互操作试行的里程碑
  4. 跨境连接: BCB 正在研究与 BIS Innovation Hub 及 mBridge 模型的兼容路径（参见 mBridge·BIS 多CBDC跨境支付桥（概述）），但巴西 并非 mBridge 6 国成员

DREX 与 Pix 的关系: Pix（BCB 即时结算系统，2020 上线）已成为巴西国民级别的支付渠道，月度交易量超 60 億 笔。DREX 并非取代 Pix，而是在 Pix 之上为金融机构叠加一层可编程性 + 原子结算。Pix 国民级 + DREX 机构级 + Mercado Bitcoin BRL SC 加密原生级 = 巴西支付层的三轨道架构。

Mercado Bitcoin BRL stablecoin

发行体: Mercado Bitcoin（巴西最大的本土加密交易所，2013 设立，2021 年 由软银集团领投、估值 $2.1B）

机制: BRL 1:1 锚定，储备为巴西短期国债（LFT） + 中央银行存款 + 商业银行存款。储备的月度披露由 KPMG Brazil 审计。

定位: 并非取代 DREX，而是 填补 DREX 全面上线前（2027-2028 预计）的市场空白，同时为 DREX 时代「民间 BRL 代币与 CBDC 的互操作」提供桥头堡。

选链: 以 Polygon 为主轴（受 CBDC 3 大现役范式 中 Polygon 与多家拉丁美洲中央银行协作背景驱动） + Ethereum（跨境流动性） + Avalanche（DeFi 兼容）。

用途: (1) 在加密交易所内以 BRL 配对替代法币入金延迟；(2) 跨境结算（向阿根廷 / 乌拉圭 / 巴拉圭的出口商进行 BRL 结算）；(3) 在 DeFi 协议中作为 BRL 抵押 / 流动性挖矿；(4) 嵌入 Mercado Pago 及其他 fintech 的 BRL 代币钱包。

Banxico CoDi × MXNB pilot（墨西哥）

Banxico（墨西哥中央银行）的立场: 既不发行零售 CBDC 也不发行批发 CBDC，而是深化 CoDi（即时结算 QR 码协议，2019 上线） + SPEI（银行间即时汇款，2004 上线）。Banxico 行长 Victoria Rodríguez 反复公开表态：「数字比索的本质问题不在技术，而在现有支付系统的效率。」这与中国 e-CNY / 巴西 DREX 的强 CBDC 路线 方向相反。

CoDi 2026 现状:

  • 月度交易量 约 7,200 万 笔（2026-03）、同比 +120%
  • 主要驱动: SPEI 上限由 MXN 8,000 下调至 0 ，使小额 CoDi 与 SPEI 连续覆盖
  • 加盟店接入数 约 3.5M（2026-05）
  • 与 Pix（巴西，月 60 億 笔）相比仍小 2 个数量级，但增长率高

MXNB（M0 + Bitso pilot）:

  • 发行体: 由 Bitso 安排，Mercado Bitcoin（巴西侧）为副 issuer，底层基础设施为 M0（参见 M0 / M Network · 2026 基础设施更新 · M Bridge × Mexican Peso × USDM × 中立中间件成熟期）
  • 链: Base / Ethereum / Polygon
  • 储备: 墨西哥短期国债（CETES） + 商业银行 MXN 存款
  • 流通 MXN 450M（约 $25M, 2026-05）、仍处 pilot 阶段
  • 战略意图: 在 Banxico 不发行 CBDC 的时期，利用 民间本国货币 SC + M0 中立基础设施，构建对抗 USDC/USDT 灰色化的本国货币防御层

Bitso 的角色: Bitso 是墨西哥最大的加密交易所 + Latam 跨境结算渠道（与 Stellar 长期协作提供美墨之间的 remittance）。2024 估值 $2.2B。Bitso 同时:

  1. USDC / USDT 在墨西哥的最大分销商（无法抑制美元 SC 渗透）
  2. MXNB 的共同发行体（主动提供本国货币替代选项）
  3. Banxico CoDi 加盟店接入网关之 1

这一「三角定位」使 Bitso 成为墨西哥支付层中最重要的市场节点。

双轨道（CBDC + 本国货币 SC） vs 单轨道（灰色美元化）

维度巴西 (DREX + BRL SC)墨西哥 (CoDi + MXNB)阿根廷 (无 CBDC + 灰色 USDT)委内瑞拉 (Petro 失败 + USDT)
CBDC 路线DREX 积极推进无（Banxico 拒绝）无（政治不稳定）Petro 失败
本国货币 SCMercado Bitcoin BRL ~$56MMXNB ~$25M几乎无几乎无
美元 SC 月度流入~$4.5B~$2.8B~$2.5B（占 GDP 比最高）~$1.2B
即时结算渠道Pix 60 億/月CoDi 7,200 万/月弱极弱
监管立场积极（BCB + CVM 的明文框架）默许 + 观察矛盾（中央银行严格，财政部宽松）名义上严格，实质放任
反美元 SC 效果中（以 Pix + DREX 提供本国货币替代）弱（CoDi 规模小）失败失败

核心洞察: 巴西以 Pix + DREX + BRL SC 三层，将本国货币的便利性、可编程性、加密互操作性悉数齐备，这是当前 EM 国家中完成度最高的「反美元化技术栈」。墨西哥次之（CoDi + MXNB 仍在扩容中）。阿根廷 / 委内瑞拉则是「放弃本国货币 → USDT 化」的反例，与 货币保护主义工具作为司法管辖区列表 中的「主权货币崩溃国」名单一致。

与 mBridge / Project Agora 的距离

巴西、墨西哥 均非 mBridge 6 国成员（参见 mBridge·BIS 多CBDC跨境支付桥（概述））。BIS 2025-09 工作论文 (BIS WP No. 1156) 暗示，拉丁美洲的多 CBDC 桥接更可能走向 IADB（Inter-American Development Bank）主导的地区试点，而非加入 mBridge。

由 DREX 与 mBridge 的技术兼容性（两者皆为 Hyperledger Besu permissioned chain）来看，「未来连接」是可能的，但在政治上巴西 + 墨西哥与中国主导的 mBridge 联盟保持距离。这与 货币保护主义工具作为司法管辖区列表 中拉丁美洲的「不结盟 + 务实主义」立场一致。

与 M0 MXNB pilot 的纵深结合

MXNB pilot 是 M0（参见 M0 / M Network · 2026 基础设施更新 · M Bridge × Mexican Peso × USDM × 中立中间件成熟期）的首个 非美元 partner SC，也是拉丁美洲首个 完全运行在中立 SC 基础设施之上的本国货币 SC。这与 Mercado Bitcoin BRL（自建基础设施）形成对照:

维度MXNB (M0 基础设施)Mercado Bitcoin BRL (自建)
合规模板M0 标准化 + Bitso 本地接入Mercado Bitcoin 自有合规栈
智能合约M0 共用（OpenZeppelin + Trail of Bits + Certora 审计）自研 + 自审计
储备接入M0 后端（CETES + 商业银行存款）自有托管（LFT + 中央银行存款 + 商业银行存款）
跨链M Bridge canonicalLayerZero + 通用桥
治理$M DAO + Bitso/Mercado Bitcoin 的实质控制Mercado Bitcoin 100% 控制
监管负担以 M0 模板共享减轻单一负担单独承担墨西哥/巴西监管负担

含义: 在拉丁美洲，2027-2028 可能出现「自建 vs 基础设施共享」的分化 —— 大型本地玩家自建（Mercado Bitcoin BRL 模型），中小玩家共享（M0 MXNB 模型）。这是 Latam 版的 稳定币公链代币策略 3 国家运动会。

监管协调与对立

  • 巴西 CVM 2026-04 公告: 明示锚定 BRL 的 SC = e-money（NOT 证券），排除 Howey Test 适用，为民间本国货币 SC 提供清晰的合规路径
  • 巴西 BCB Resolução 2026-006（草案）: 提议将「锚定 BRL 的 SC 流通量」纳入支付系统监督仪表盘，与 EU MiCA 的大型 EMT 限制条款类似（参见 MiCA EMT vs ART）
  • 墨西哥 CNBV 2026-Q1 声明: 「对民间本国货币 SC 持观察 + 不阻止立场，对外币 SC 不推荐」
  • 拉丁美洲地区 IADB 2026-Q2 报告: 建议成员国采用「统一本国货币 SC 监管框架」 + 「KYC/AML 信息共享机制」
  • 与 FATF Travel Rule 的兼容性: 巴西 + 墨西哥均为 FATF / GAFILAT 成员，BRL/MXN SC 的跨境流通须遵守 Travel Rule

Sources