SBI × JPYC × Circle 环状持股 — 日本稳定币分销渠道

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[!info] TL;DR SBI × Circle × JPYC 所形成的环状持股结构是 2025-2026 年日本稳定币中最重要的分销渠道 —— SBI Circle Holdings（2025-08 折半出资 50/50）持有 USDC 的国内独家发行渠道，Circle 持有 JPYC 3.51%，JPYC 作为 Circle Partner SC，三者相互锁定，形成 §501(d) 入榜后的跨境合规霸主架构。在日本 4 阵营评价中，该渠道于 v2 评价 #1 ★★★★★，大幅超越 Progmat 信托型联盟（无跨境渠道）。

Key facts

• 2025-08：SBI Holdings + Circle Internet Financial 折半出资设立 SBI Circle Holdings（50/50 JV）
• 环状持股：Circle 持有 JPYC 约 3.51%；JPYC ∈ Circle Partner SC；SBI 经由 SBI Circle Holdings 与 JPYC 间接关联
• 国内渠道：SBI VC交易株式会社 — 日本加密资产交易业者 overview = 国内第 1 号 EPI 业者（2025-03-04 认可）· USDC 国内开始经办（2025-03-26）
• 资本投资：SBI HD + SBI 新生 合计 $50M 投资于 Circle IPO（2025-06-05 NYSE 上市）
• Progmat 不参加：北尾吉孝 2026-02 X 发帖「划一化・限制竞争・护送船团式」—— 明言不加入 Progmat 信托型联盟
• 由 JPYSC 补充：SBI 新生信托银行 × Startale「JPYSC」信托型 SC（2026-Q2 上线）补充「日元侧」
• APLUS 接入：2026 春 实体店 USDC 支付的实证实验

Mechanism / How it works

        Circle Internet Financial（USDC 发行体）
              │  50%
              │           3.51%
              ├─────────────> JPYC Inc.（资金移动业 EPI）
              │                  │ Circle Partner SC
              ▼                  │
  SBI Circle Holdings ◀──────────┤ 环状相互参照
              │  50%             │
        SBI Holdings ────────────┘
              │
              ├── SBI VC 贸易（EPI #1）→ USDC 国内
              ├── APLUS → 实体店 支付
              ├── SBI 新生信托 × Startale → JPYSC（2026-Q2）
              └── Arc 全球支付网日本独立渠道

渠道功能：

1. USDC 入口：SBI VC 贸易 的国内独家 EPI 渠道
2. JPY 侧：JPYC（资金移动业）+ JPYSC（信托型）的双重日元稳定币选项
3. 跨境合规：§501(d) 入榜后的 USDC ↔ JPYC 双向合规渠道
4. 零售触点：APLUS 信用卡 + 实体店场景

Origin & evolution

2023-11-27  SBI HD + Circle 业务合作基本协议书
2025-03-04  SBI VC 贸易 = 国内第 1 号 EPI 业者
2025-03-25  SBI HD + Circle 合资公司设立合同
2025-03-26  SBI VC 贸易 = USDC 国内开始经办
2025-06-05  Circle NYSE 上市 · SBI 合计 $50M 投资
2025-08     SBI Circle Holdings 设立（50/50）
2025-12-16  SBI HD + Startale「JPYSC」信托型 SC 发表
2026-02     北尾吉孝 X：「拒绝加入 Progmat」

v1 → v2 评价跃升：§501(d) 公布前，SBI 阵营被视为「独立路线 / #3」。公布后，USDC ↔ JPY 跨境合规渠道的价值急升，SBI Circle Holdings 跃升至 #1 ★★★★★ —— Progmat（3 超大型银行信托型）降至 #3 ，理由是「无跨境合规渠道」，详情参见 多巨行联合体治理。

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Sources