东京都债券（东京都西）

长话短说

东京都债券（東京都債 / Tokyo-to-sai）是东京都政府发行的债务证券。作为日本按税基和发行量计算最大的单一地方政府发行人，东京都是 Japanese local government bond market 的基准发行人，并且由于其规模、市场准入和信用状况而与联合地方政府债券 (共同発行市場公募地方債) 池分开对待。

本页面位于 policy-finance index 下，作为更广泛的本地债券市场政策金融地图中的案例研究。

1。发行人边界

项目	阅读
发行人	东京都 (東京都)
发行机构	地方财政法（地方財政法）+地方自治法框架+国家级咨询体系
本地债券市场地位	最大的单一公开发行本地债券发行人；资产类别的基准
发卡通道	公募境内债券、外币债券（历史间歇发行）、私募银行承销债券
监管路线	MIC咨询（協議）发行审批；某些课程的 MoF
投资者基础	银行、人寿保险公司、区域银行、养老基金、零售（在某些针对零售的系列中）
FinWiki 相关路线	local-government-bond-market（市场层面）、[[policy-finance/japan-finance-organization-municipalities

2。为什么东京都债券是一个特例

东京都不仅仅是一个大县，还是一个大县。它在结构上不同于地方政府债券领域的其他债券：

1。 税基规模：仅地方税—企业居民税、固定资产税、城市规划税—产生的收入基础就比许多主权国家还要大。东京都是历史上不接收地方分配税 (地方交付税) 财政均衡转移（状态为不交付団体）的极少数日本地方政府之一，使其与大多数发行人处于不同的信用分析类别。 2。 独立市场准入：东京都债券的价格比联合发行债券和许多其他县债券更严格，反映了税基和债券自由流通量的规模。 3。 基准功能：市场参与者将东京都债券与日本国债的利差视为高等级公开发行本地债券综合体的自然基准。 4。 可持续发展债券/绿色债券：东京都政府发行了一定规模的贴标可持续发展和绿色地方政府债券，帮助建立日本地方金融内的贴标工具市场。 5。 外币先例：东京都拥有发行外币债券的历史经验，这在日本地方政府中是罕见的。

3。发行程序逻辑

东京都债券的发行受以下因素影响：

司机	效果
基础设施投资	与奥运会相关、交通、城市复原力、备灾支出。
再融资时间表	过去发行的长期摊销；到期再融资浪潮。
可持续发展框架	气候和包容性项目的绿色/社会/可持续发展债券类别。
特别节目	备灾资金、传染病应对、特别政策债券。
地方财政法的限制	发行必须符合法律规定的允许用途。

4。在更广泛的政策金融地图中的地位

在 Japan policy finance system 中，东京都债券说明：

大多数其他地市的地方政府信用等级 — 的上限低于该基准。
与 JFM 资金 — 形成鲜明对比的是，东京都拥有开放的市场准入，并且使用 JFM 的比例远低于较小的城市。
贴标债券先锋 — 东京都绿色和可持续发展债券为其他都道府县的类似发行奠定了基础。
机构投资者的另类公共信贷资产 — 日本银行、保险公司和养老基金可以在保持高等级日元公共信贷的同时，摆脱日本国债的多元化。

它与 project-finance stack 自然搭配，有助于了解日本机构投资者如何在日本国债、地方债券、JBIC / DBJ 相关政府担保债券和企业信贷之间进行配置。它还与这些债券作为抵押品的 money-market 域相邻。

5。边界情况

不是日本国债：还款取决于东京都的税收收入和法定框架，而不是国家政府的资产负债表。
非联合地方政府债券：东京自行发行；它不属于支持小型发行人的联合发行池的一部分。
不是 JFM 债券：JFM 针对地方政府汇总风险敞口发行；东京都债券是东京都的直接债务。
不是公司债券或 SPV 债券：虽然东京也有历史上发行过债务的特殊目的实体（例如，为奥运会），但东京都债券标签指的是东京都政府的直接债务。

6。对位法

隐性支持假设：在极端情况下，投资者可能会假设国家政府的支持；法律现实更为有限。
持有人的集中风险：持有大量东京都债券的银行和保险公司隐含着对东京税基的集中。
人口风险：即使是东京都税基也面临着长期全国人口下降的风险，尽管程度不如大多数都道府县。

7。开放式问题

相对于日本国债和日本金融市场债券，东京都债券利差在压力下表现如何？
未来东京都债券发行中的绿色/可持续发展份额有多大？
再融资浪潮和基础设施支出如何与东京都政府的债务管理计划相互作用？
从长远来看，东京都是否会继续成为不交付団体（非地方分配税征收对象）？

来源

东京都政府财务局债券页。
东京都政府，“都債について”概述。
日本地方政府债券协会，市场结构文件。