ステーブルコイン発行体 2025-2026 市場集約 · USDT/USDC 双寡占と 8 社の挑戦者梯団
目次
要約
2025-2026 年の米ドルステーブルコイン市場は 「双寡占 + 梯団挑戦者」 構造へ移行する。Tether USDT $145B + Circle USDC $60B が流通量の ~85% を占有するが、2024-2026 年に実質的な成長能力を有する挑戦者が 8 社（PYUSD / RLUSD / FDUSD / USDe / USDG / frxUSD / USDS / USD1）+ 中立インフラ 1 社（M^0）出現。真のセクター分化：USDT がグレーゾーンに留まり · USDC がホワイトゾーンへ · PYUSD/RLUSD がリテールコンプライアンスを獲得 · FDUSD が Binance に紐づき · USDe が delta-neutral アービトラージで 利回り-bearing を実現 · USDS（旧 DAI）が RWA 収益分配へ · USD1 が政治ブランドで · USDG が Paxos マルチ発行体連合として戦う。準備資産品質競争が GENIUS Act 以降のコアバリアブルとなる —— 準備金が GENIUS §501 ホワイトリストに入る 発行体 は機関配信を継続でき、入れない 発行体 はグレーゾーンに押し戻されるか撤退となる。
ウィキ上の位置づけ
この項目は フィンテック の配下にある。GENIUS Act §501 チェーンレベル Denylist 合法化 は、この集約を制約した 2025 後の規制境界としてあわせて読む。クロスジャリスディクションの文脈については グローバル・ステーブルコイン規制 五極比較マトリクス と、GENIUS / MiCA / HKMA / MAS / JP EPI の相互認証パズルが梯団境界をどのように固化させているかについては 米 / 欧 / 日「三大円」ステーブルコイングローバルコンプライアンスアーキテクチャ とあわせて読む。
市場構造スナップショット (2026-05)
| 発行体 | トークン | 時価総額 | ステータス | 準備資産構成 | 配信ロック |
|---|---|---|---|---|---|
| Tether | USDT | $145B | Gray-circle dominant | UST + BTC + Gold | Global gray markets, EM dollarization |
| Circle | USDC | $60B | White-circle dominant | UST + BNY Mellon cash | Coinbase + Binance + CEX |
| Ethena | USDe + sUSDe | $5.2B | Yield-bearing native | ETH delta-neutral + UST | DeFi / perp delta hedge |
| Sky (ex-MakerDAO) | USDS + DAI | $7.8B (combined) | RWA-backed restructure | BUIDL + UST + private credit | DAI legacy + USDS migration |
| PayPal | PYUSD | $1B+ | Retail-payment branded | UST + cash | PayPal / Venmo wallet |
| Ripple | RLUSD | $700M+ | Compliance-first bank-grade | UST + cash | RippleNet + ODL corridors |
| First Digital | FDUSD | $3B | HK-licensed candidate | UST + cash + MMF | Binance BTC pair |
| Frax | frxUSD | $1B+ | DeFi 利回り-distribution | BUIDL + sFRAX + UST | DeFi protocols + Fraxtal L2 |
| Global Dollar | USDG | $250M+ | Multi-発行体 alliance | UST + cash via Paxos | Paxos + Robinhood + Kraken + Anchorage |
| World Liberty Financial | USD1 | $2.1B+ | Political-brand | UST + cash via BitGo | BNB Chain / Tron tracking USDT |
| M^0 | (infra) | $300M+ managed | Neutral infrastructure | BUIDL + UST + cash | 8+ 発行体s white-label |
出典: DefiLlama stablecoin dashboard + 発行体公式透明性ページ、2026-05-15スナップショット。
双寡占は弱体化ではなく強固化している
Tether USDT と Circle USDC は合わせて2023 年に全ステーブルコイン TVL の ~70% を保有していたが、2026 年には ~85% となった。直感に反するが、新 発行体 の波（2023-2026）は USDT/USDC の集中度を希釈せず、弱小テール（TUSD、USDP リテールシェア、NYDFS 後の BUSD、GUSD）を駆逐し、小規模だが正統な第二梯団を生み出した。今回の集約は 正統性のアップグレード である：GENIUS Act §501 と MiCA EMT/ART ルールにより取引所、カストディアン、PSP はノンコンプライアンスな 発行体 を強制上場廃止（月次 attestation なし、ライセンス信託なし、UST のみの準備金なし）。2022-2023 年の「ステーブルコイン スタートアップ」の多くは廃業、Paxos / Brale / M^0 に売却、あるいは独立ブランドでの競争ではなく M^0 のホワイトラベルインフラ トラックへ移行した。
実質的牽引力を得た 8 社の挑戦者
PayPal PYUSD は 2024-05 にメイン決済層を Ethereum から Solana へ移行後、2026-05 に 時価総額 $1B を突破した。決定的イネーブラーは配信だった：~4 億の PayPal/Venmo アクティブアカウントが PYUSD にリテールフライホイールを与え、他の新規参入者がマッチできない。Paxos が発行するが、経済分配（利回り の 80-90% を PayPal へ）が構造的なシグナルである —— 配信が勝つ。
Ripple RLUSD は 2024-12 に XRPL + Ethereum で同時ローンチし、2026-05 で $700M+ に到達、銀行級コンプライアンス（Standard Custody NY DFS trust）と RippleNet の 200+ 行回廊にアンカリングされている。RLUSD は DeFi 深度を追わず、クロスボーダー B2B 清算を集約する。
First Digital FDUSD · HK ライセンス候補 · Binance 主要取引ペアで BUSD を代替 ~$3B 時価総額 はほぼ全面的に Binance メインペアに依存する。トップティアで構造的に最も脆弱 —— Justin Sun の準備金カストディの疑問および 2025-Q1 の短期 depeg により HKMA ライセンスは 2026-Q3 へ後ろ倒し —— だが Binance 配信がボリュームの粘着性を保った。
Ethena USDe + sUSDe は 唯一のネイティブ 利回り アーキテクチャを持つ新規参入者。USDe 時価総額 $5.2B（2026-05）、ETH-perp delta-neutral basis trade + トークン化 UST で裏付け。sUSDe は funding-rate 利回り を分配（強気サイクル 12-18% APY、弱気は概ねゼロ）。市場が生み出した「ネイティブ 利回り を持つシンセティック USD」に最も近いもので、複数のストレスサイクル（2024-08 funding 逆転、2025-Q4 ETH ドローダウン）を生き延びた。2025 GENIUS Act は Ethena を「利回り-bearing シンセティック」という独立カテゴリへ明示的に切り分けた —— 決済ステーブルコインではない —— これにより規制の曖昧性が消えたが、リテール PSP 統合は上限が課された。
Sky USDS はリブランド後の MakerDAO 製品。Sky ステーブルコイン総額（$USDS + $DAI legacy）は 2026-05 で ~$7.8B。Sky は BUIDL + トークン化プライベートクレジット（Apollo ACRED 型）を RWA リザーブミックスに追加し、sUSDS ステーカーへ実利回り（典型 5-8% APY）を分配。MakerDAO → Sky リストラクチャーはブランドを分割し、USDS が規制レールにアクセスし、DAI は DeFi ピュアリストユーザーを維持できるようにした。
Frax frxUSD（$1B+）は DeFi + RWA の独自交点に位置する。frxUSD リザーブは BUIDL + sFRAX + UST で、frxUSD は Fraxtal L2 エコシステムでネイティブ 利回り として消費される。Frax は 2024-2026 リデザインが「信頼に足る RWA リザーブ」のバーを越えた唯一の DeFi ネイティブプロトコルである。
WLF USD1 · 政治背景ステーブルコイン · 大統領家関連 vs §501 中立性の緊張関係 は 2025 初頭のほぼゼロから 2026-05 に $2.1B+ に到達。USD1 はトランプ家関連の World Liberty Financial が発行する 政治ブランドステーブルコイン、BitGo がカストディ、BNB Chain + Tron にデプロイ。成長はオーガニックなリテール / DeFi 需要ではなく政策連動（ソブリン財務省保有、中東パートナー銀行）。この軌跡は オンチェーン金融 vs 暗号ネイティブの分岐 の問いにとって重要 —— USD1 は配信が明示的に地政学的である最初のステーブルコインである。
Global Dollar USDG は Paxos がコーディネートするマルチ 発行体 アライアンス ステーブルコインである：メンバーには Robinhood、Kraken、Anchorage、Bullish、Galaxy が含まれる。基礎リザーブからの 利回り は利用状況に応じてメンバーへ分配される。USDG 時価総額 は 2025 初頭は小さかった（~$50M）が、Robinhood Crypto が米国リテール提供に統合したことで 2026-05 までに $250M+ に到達した。USDG は 発行体 vs 分配者 50/50 モデル · Coinbase ↔ Circle 利息分配メカニズム がマルチ distributor 連合となる最もクリーンな事例である。
中立インフラ層
M^0 は競合ブランドではない —— 8 社程度のステーブルコイン 発行体 の下層にあるホワイトラベルリザーブ / スマートコントラクト / DAO ガバナンス層である（2026-05）。集約管理 時価総額 で $300M+。BlackRock + Goldman + Bain + Pantera がバックする。M^0 のテーゼは、ブランド層ステーブルコインは競争を続けるが、インフラは集約する —— SWIFT が数千の競合銀行ブランドの下で中立配管となったのと同じ —— というもの。Bridge（Stripe）が M^0 の最も近い直接競合で、Circle Mint API が上から長尾を一部削っている。
ゾンビ / フェード / 絶滅した 発行体
同様に重要：生き残らなかった 発行体。
- BUSD（Paxos）：2023-02 NY DFS による発行停止。償還テールは 2026 までに ~$50M、実質的に終了。
- TUSD（Techteryx）：2024 年ガバナンススキャンダル後に流動性が崩壊、時価総額 は $2B から ~$300M へ、複数の depeg イベント発生。
- GUSD（Gemini Trust）：時価総額 $80M、NY DFS ライセンスにもかかわらず周縁化 —— Gemini のリテールフォーカスでは配信を生み出せなかった。
- USDP（Paxos）：時価総額 $90M リテールティア、Paxos が発行フォーカスを転換したことで PYUSD に取って代わられた。
- USDD（Tron アラインド）：時価総額 $370M だが構造的に過小担保とみなされ、主要な米国 / EU 取引所には未上場。
- HUSD, USDX (Kava), USDK, USDH（Honcho）：すべて 2026 までに退役またはほぼゼロ。
- agEUR（Angle）：2023-07 のエクスプロイト後にフェード、退役して MiCA 準拠の小規模製品として再構築。
- crvUSD（Curve）：安定的に $50M-100M だが決済レールへ成長せず。
- GHO（Aave）：$200M、Aave プロトコル内ニッチ、決済ステーブルコインではない。
- eUSD（Reserve）：「安定」ピッチから RTokens / Reserve Index へピボット。
パターン：アルゴリズム / 過小担保 / ニッチプロトコルステーブルコインはすべて $1B を持続的に超えることに失敗した。生存者はすべて UST + 現金リザーブ + 月次 attestation + ライセンス信託 発行体 + 明確な配信チャネル に収斂した。
準備資産品質競争
GENIUS Act §501 はリザーブ基準を以下に凍結した：米国 T-bills（≤93 日）、リバースレポ、または被保険デポジタリにおける現金との 1:1。これにより準備資産品質は主要な競争レバーとなった：
- USDC：BlackRock 運用 Circle Reserve Fund（SEC 登録政府マネーマーケットファンド）、Deloitte 月次 attestation。バーを設定。
- PYUSD：100% UST + 現金、Withum 月次 attestation。
- RLUSD：100% UST 1-3M + 現金、BDO USA 月次 attestation。
- USDT：ミックス（UST + BTC + Gold + 担保付ローン）；GENIUS の狭義基準を満たさない、ゆえに明示的な「国際」トラック。
- FDUSD：85% UST + 12% 現金 + 3% MMF；Prescient Assurance attestation（下位ティア）。
- frxUSD：BUIDL + UST + sFRAX 利回り バスケット —— 部分的に該当、部分的に 利回り-bearing。
- USDe：ETH delta-neutral + UST；シンセティックに分類、決済ステーブルコインレジーム外。
- USDS：トークン化 UST + BUIDL + プライベートクレジット；狭義リザーブ子会社で保有すれば通過。
- USDG：100% UST + 現金（Paxos 経由）；該当。
- USD1：100% UST + 現金（BitGo Trust Company 経由）；該当。
リザーブ品質コンプライアンスバーは現在バイナリ：GENIUS §501 を満たすか、または非米国配信に限定される。満たすコストは概ね +20-40 bps の 利回り 譲歩（cash drag、狭義リザーブ流動性プレミアム）で、これが USDT が動かない理由 —— Tether (USDT) のビジネスモデル = ユーザー資金で短期米国債を買って金利を直接利益化、年間 1.5 兆円・40 人体制 は広いリザーブメニューに依存する。
2026 年集約が実際に示すもの
- 発行体 競争はバイモーダル：USDT と USDC はコンプライアンス / ブランド / 流動性の優位を吸収し、他の全員は 1 つの 配信エッジ を選ぶ（PayPal リテール、RippleNet B2B、Binance ペア、DeFi-利回り、政治ブランド、マルチ distributor 連合）—— 一般市場では勝てないと受け入れる。
- 経済価値は 発行体 ではなく distributor にある —— PYUSD、USDG、USDC×Coinbase、FDUSD×Binance 全体での 50-50 モデル により裏付けられる。純粋な 発行体（Paxos ブランドのみの USDP、Gemini GUSD）は敗北している。
- インフラは中立化している —— M^0 / Bridge / Circle Mint が「自社ブランド SC を持ちたい」需要の長尾を吸収している。
- リザーブ品質が規制の堀 —— 狭義 UST リザーブを運用できない 発行体（Tether）は異なる市場（国際グレー）に向かい、運用できる 発行体（Circle、Paxos、BitGo、Standard Custody）はホワイトサークル機関レールを獲得する。
- CEX ネイティブペアと PSP レールがチョークポイント —— 日本における USDC vs JPY ペッグの同様のダイナミクスは JP CEX 預金トークン統合 参照。
- 銀行預金トークンは並行する競争レーン —— JPMorgan JPMD · トークン化預金 · GENIUS §501 法的分類下の TD パラダイム と 機関預金トークンテーゼ により、ホールセール層 USD が異なる決済アーキテクチャで動いており、このステーブルコイン 発行体 マトリックス上ではない。
チェーン別デプロイパターン
2025-2026 集約はまた、2022-2023「みんなが全チェーン上にいる」パターンよりも鮮明なチェーンデプロイ専門化を示している：
- USDT は Tron（トランザクションコスト駆動の EM 送金）+ Ethereum（DeFi コンポーザビリティ）+ BSC（Binance フロー）で支配的を維持、Solana が二次送金レールとして成長。USDT 供給の ~58% が 2026-05 で Tron 上。
- USDC は Ethereum（最深の機関）+ Base（Coinbase L2 戦略）+ Solana（高スループットリテール）を優先、Circle の CCTP 経由で ~20 チェーンへ選択的に拡張。
- PYUSD は 2024 年に Solana をプライマリレールとして（供給の ~80%）EVM ファーストパターンから決別。トップ 10 ステーブルコインが Solana を二次でなくプライマリとして扱うのは初めて。
- RLUSD は XRPL + Ethereum でデュアルローンチ、銀行級コンプライアンスストーリーを非 DeFi チェーン（XRPL）にアンカリングしつつ、Ethereum DeFi オプショナリティを維持。
- FDUSD は Ethereum + BNB Chain + Solana に存在、完全に Binance プロダクトチームの意思決定に駆動されたパターン。
- USDe / sUSDe は Ethereum 専用（delta-neutral basis 戦略は深い Ethereum perp 流動性を要求）。
- USDS は Ethereum + Base + Solana 上、Sky の MakerDAO ヘリテージで Ethereum がプライマリ。
- USD1 は BNB Chain + Tron 上 —— USDT と同じチェーン、米国政治ブランドの下でグレーサークル EM フローを獲得する意図を示す。
このチェーン別専門化自体が集約のサイン：各 発行体 が 10+ チェーンに広く薄く展開するのではなく、1-3 のプライマリチェーンに集中ベットを置く。類似のラップド BTC 集約パターンは cbBTC 機関ラッパー 参照。
地理的集約パターン
市場はまた配信地理でも集約している：
| 地域 | 支配的 発行体（2026-05） | 成長ドライバー |
|---|---|---|
| 北米 | USDC, PYUSD, USDG | Coinbase, PayPal/Venmo, Robinhood, GENIUS Act §501 コンプライアンス |
| 欧州 | USDC (MiCA EMT), EURC, EURI (Eurostable), Société Générale EURCV | MiCA EMT レジーム、EU 銀行コンソーシアム製品 |
| アジア（HK / SG / JP） | USDC, FDUSD, USDG, HKDR (pending), JPYC | HKMA / MAS / FSA 認証 |
| 中南米 | USDT, USDC, USDY | ARS、BRL、MXN、COP の通貨切下げに対する USD ヘッジ需要 |
| アフリカ | USDT, USDC | NGN、KES、ZAR に対する USD ヘッジ；M-Pesa-stablecoin パイロット |
| 中東 | USDC, USD1, USDL, USDG | UAE 連邦銀行レール、ADGM / DIFC ライセンスレジーム |
| ロシア / CIS | USDT (グレー) | 制裁回避 + ルーブルヘッジ |
| 中国グレー | USDT (グレー) | OTC 経由の RMB 資本規制バイパス |
地理的フォーカスなしでグローバルになろうとする 発行体（レガシー GUSD、USDP）は敗北する。地域を選んで支配する 発行体（NA リテールの PYUSD、中南米の USDY、MENA の USDL）は成長する。この地域専門化は 5 極規制マトリックス テーゼ —— どの単一管轄もグローバルステーブルコイン規制レジームを支配せず、各 発行体 は 1-2 の極を選んで最適化する —— と一致する。
各 発行体 カテゴリにとって「勝利」が実際に意味するもの
異なる 発行体 は異なる成功定義を追求する —— すべてが同じ結果を望むふりをすれば戦略は曖昧になる：
| 発行体 | 「勝利」メトリック | なぜ 時価総額 ではないか |
|---|---|---|
| Tether (USDT) | EM グレーサークル USD 化シェア + 捕捉した Treasury 利回り | Tether は既に 時価総額 で勝った；次の 10 年は USDT がデフォルト EM USD 商品でありつづけるかどうか |
| Circle (USDC) | クロス管轄規制プレゼンス + Coinbase 利回り 分配更新 | Circle の収益はほぼ完全に Coinbase × Circle 協定に依存；その他はすべて当該契約のためのブランド強化 |
| Paxos (PYUSD + USDG + USDL + PAXG) | ブランド製品数 + マルチ管轄ライセンス数 | Paxos の価値はプラットフォーム、単一製品ではない |
| Ripple (RLUSD) | ODL 回廊ボリュームでの RLUSD シェア + OCC bank charter | RLUSD は Ripple がフルバンクになるためのくさび、独立製品プレイではない |
| PayPal (PYUSD) | PayPal/Venmo クロスボーダー + P2P トランザクションボリュームでの PYUSD シェア | PYUSD は PayPal 製品への組込決済アップグレード、独立消費者提供ではない |
| Ethena (USDe + sUSDe) | Funding-rate APY 持続性 + ベアサイクル通過 USDe サバイバル | テーゼは delta-neutral basis trade が DeFi-degen TVL を超えてスケールするか否かに立つ |
| Sky (USDS) | sUSDS 保有者への RWA 利回り 分配 + DeFi コンポーザビリティ維持 | Sky は DeFi ネイティブベース（DAI legacy）を維持しつつ、RWA-利回り リテールベースを追加する必要 |
| Frax (frxUSD) | Fraxtal L2 採用 + sFRAX 利回り 維持 | Frax はすべてを DeFi ネイティブ RWA 配信プラットフォーム化に賭けた |
| WLF (USD1) | ソブリン / 国家提携財務省配分 | USD1 の配信は政治的；成長は持続的な政策連動を要求 |
| Global Dollar (USDG) | distributor メンバー数 + distributor あたり 利回り シェア | USDG の連合モデルは連合スケールでのみ機能する |
| Franklin (BENJI) | 非 BlackRock 機関買い手のデフォルトトークン化 MMF としての BENJI | BENJI のくさびは BUIDL の BlackRock アラインドガバナンスを望まない機関買い手 |
| Ondo (OUSG / USDY) | マルチチェーン採用 + Ondo Chain validator ネットワーク | Ondo の価値は製品層ではなくチェーンインフラ層へますますシフト |
| M^0 | 独立 発行体 数 + 総管理 時価総額 | M^0 は他 発行体 のブランドをホストしてスケールするよう明示的に設計された唯一のプレイヤー |
最もクリアな示唆：時価総額 順位は戦略ポジションと等しくない。PYUSD の $1B は PayPal にとって、4 億のアクティブアカウントを持つ決済プラットフォームに統合されているため、ジェネリックステーブルコイン 時価総額 $1B よりも遥かに価値がある。USDe の $5B は USDG の $250M よりも戦略的に興味深い —— USDG の方が配信が広範であっても、USDe は新製品カテゴリを発明した。
2020-2022 ステーブルコイン景観との比較
2025-2026 像は 3-4 年前の市場とのコントラストでのみ意味が出てくる：
| 次元 | 2020-2022 | 2025-2026 |
|---|---|---|
| 総ステーブルコイン TVL | $130B（2021 ピーク） | $245B+ |
| トップ 2 集中度 | USDT + USDC ~70% | USDT + USDC ~85% |
| アルゴリズム / 過小担保 発行体 | UST, USDD, USDN, DEI, USDR, MIM（すべて相当規模） | 実質的にゼロ（UST 崩壊がカテゴリを終わらせた） |
| Yield-bearing USD 商品 | Anchor UST（崩壊）、DAI savings rate | sUSDe ($3B), sUSDS ($2B), sFRAX, USDY, USDL, BENJI, OUSG |
| トークン化 MMF AUM | <$100M | $3.5B+（BUIDL + BENJI + OUSG + Apollo + 小規模） |
| US trust charter を持つ 発行体 | Paxos, Gemini, Circle（州 MTL 経由） | Paxos, Circle, BitGo, Standard Custody, Brale, Anchorage Digital Bank |
| ステーブルコイン関連規制明瞭性 | 最小 | GENIUS Act 2025, MiCA 2024 施行, HKMA SC レジーム 2025, MAS DPT レジーム, 日本 EPI |
構造的成熟は本物である。発行体 集合はブレッドスで縮小（テールキル効果）し、生存 発行体 あたりの製品深度で拡張した（Paxos からの PYUSD + USDG + USDL + PAXG；Ethena からの USDe + sUSDe + USDtb；Sky からの USDS + DAI + sUSDS）。
関連
- フィンテック
- PayPal PYUSD
- Ripple RLUSD
- First Digital FDUSD · HK ライセンス候補 · Binance 主要取引ペアで BUSD を代替
- Frax frxUSD
- Sky USDS
- WLF USD1
- M^0 / M Network · 中立ステーブルコイン・インフラ · 「スイス銀行モデル」
- JPMorgan JPMD · トークン化預金 · GENIUS §501 法的分類下の TD パラダイム
- Tether (USDT) のビジネスモデル = ユーザー資金で短期米国債を買って金利を直接利益化、年間 1.5 兆円・40 人体制
- BlackRock BUIDL · トークン化 MMF のベンチマーク · 「stablecoin yield インフラ」
- Apollo ACRED
- グローバル・ステーブルコイン規制 五極比較マトリクス
- 機関投資家市場のステーブルコイン = 銀行発行の預金トークンのみが構造的に解
- プロトコル層マルチライン・ヘッジ戦略
- cbBTC · Coinbase ラップ BTC · 機関信頼の WBTC 代替・ウィンドウ・プロダクト
- ブロックチェーン業界はオンチェーンファイナンスとクリプトに分離した
- 国内 CEX × 預金トークン / EPI 統合戦略 — DCJPY / Progmat / JPYC 連携
- 取引所・VASP
- 資産運用大手の暗号資産コンプライアンス三角形テンプレート · ETF + RWAトークン化 + 政治的影響力
- 40人体制 + 短期米国債キャリーのビジネスモデル・テンプレート · Tether / Paolo Ardoino
出典
- DefiLlama stablecoins dashboard (defillama.com/stablecoins)
- Tether transparency page (tether.to/en/transparency)
- Circle USDC monthly reserve report (circle.com/transparency)
- PayPal PYUSD official page (paypal.com/us/digital-currency/pyusd)
- Ripple RLUSD official page (ripple.com/rlusd)
- Ethena protocol page (ethena.fi)
- Global Dollar Network official page (globaldollar.com)
- Frax official page (frax.com)
- Sky (ex-Maker) official page (sky.money)
- M^0 protocol page (m0.org)
- World Liberty Financial USD1 official page (worldlibertyfinancial.com)
- US Treasury / SEC public filings via EDGAR (sec.gov/edgar)
- HKMA Stablecoin 発行体 Licensing public register
- MAS Payment Services Act DPT 発行体 register