加密资产交易所破产处理国际比较
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This entry sits under exchanges index. Read it against 全球 CEX top 10 排名比较 (2025-2026) for peer / contrast context and Fsa VASP Registration System for the broader system / regulatory boundary.
概要
将 2014-2026 年发生的主要加密资产交易所/借贷业者破产案件 6 件起以上,在美国 Chapter 11 + 日本民事再生/破产 + 各国制度的框架下加以对比。客户资产分别管理之有无是决定清偿速度的最大因素,是制度设计哲学差异表现得尤为显著的领域。
6 大破产案件比较表
| 案件 | 法域 | 申请 | 程序 | 清偿速度 | 清偿率 |
|---|---|---|---|---|---|
| Mt.Gox | 日本 | 2014-02 | 民事再生 → 破产 → 民事再生重启 | 12 年(2024-06 开始) | 客户资产部分回收 + 价格暴涨利益 |
| FTX International | 美 | 2022-11 | Chapter 11 | 3 年(2025-06 100% 完成) | 内部混同 → 法律清理 |
| FTX Japan | 日本 | 2022-11 (母公司破产但自身健全) | 分别管理职能 | 3 个月(2023-02 即时 100% 返还,世界首例) | 100% |
| Celsius Network | 美 | 2022-07 | Chapter 11 | 2 年(2024-01) | 60-79%(DeFi lending 破产) |
| Voyager Digital | 美 | 2022-07 | Chapter 11 | 2 年(2024-05) | 35-50%(机构 lending exposure) |
| BlockFi | 美 | 2022-11 | Chapter 11 | 1 年(2023 部分清偿) | 客户资产冻结后部分清偿 |
制度性因素(清偿速度差)
- 客户资产分别管理:日本义务(信托)> 美国无严格解释 → 日本得以早期清偿
- 客户资产混同:FTX International(Alameda 混同)/ Celsius(DeFi 运用混同)→ 清偿延迟
- 有无外流:Mt.Gox(大量外流)= 12 年 vs FTX Japan(无外流)= 3 个月
清偿形态
- JPY 即时:FTX Japan(世界首例)
- BTC 现物 + JPY 选择:Mt.Gox(民事再生计划)
- 新公司股份 + cash hybrid:Celsius / FTX International
- 仅法定货币:BlockFi
监管反射
日本以 FSA 业务改善命令 + JVCEA 自主监管志在预防。美国则是依赖 Chapter 11 + SEC enforcement 的事后应对结构。MiCA(EU)引入了 CASP 阶段性破产处理协议,为整个 EU 圈构建了预防性框架。制度设计的哲学差异,使同一破产事件产生截然不同的结局。
关联条目
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来源: 美 PACER 公开破产记录, FSA 公告, FTX/Celsius/Voyager 官方 IR, 日经/Coindesk 报道