国内 VASP 冷存储 95% + 分别管理制度

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制度概要

根据修订后的资金结算法施行规则（2020-05 施行），向国内 VASP 课以将客户委托的暗号资产中 95% 以上以冷钱包（离线环境）保管的义务。仅剩余 5% 以下允许热运用（用于出金原资、确保流动性）。直接触发因素是 jp-vasp-incident-history 的 2018-01 Coincheck NEM 580 億円流出事件。鉴于事件发生时 NEM 全量处于热保管之下的教训，作为对整个行业的监管反射而引入。违反将成为业务改善命令的依据（参见 fsa-business-improvement-orders-history）。

冷/热的定义与例外

“冷”指与网络物理切断（气隙）的签名环境。原则上密钥生成、签名在离线终端实施，仅将已签名的 TX 进行网络移送。使用多重签名（M-of-N）构成或 HSM（Hardware Security Module）时，视运用设计可认定为“冷等同”（由 JVCEA 自主规制指南个别审查）。MPC（Multi-Party Computation）型作为新兴技术，认定框架正在整备中。

分别管理的 3 形态

• 信托型（法律分别最强）: 将客户暗号资产信托给信托银行，破产隔离在法律上最强。三井住友信托、三菱 UFJ 信托为主要受托人。
• 个别管理型（内部分别）: 将自有资产与客户资产以不同账户、不同钱包、不同记账管理。属技术性分别，但法律上的破产隔离弱于信托型。
• 混合型: 一部分信托 + 一部分个别的现实运用。主要 VASP 的大半采用此形态。

国内主要 VASP 的运用例

• jp-exchange-bitflyer: 信托 + 一部分个别（混合型）
• jp-exchange-gmo-coin: 以个别管理型为中心
• jp-exchange-coincheck: 2018 事件后全面转向信托型
• jp-exchange-sbi-vc-trade: 多用信托型（活用 SBI 集团信托银行）

全球比较

• 美国 NYDFS BitLicense: 信托银行 segregation 义务，取得 Trust Charter 型的托管机构崛起（Coinbase Custody Trust 等）
• 香港 SFC Type 1 + VASP 牌照: 禁止与客户资产混藏（Co-Mingling），必须经由独立 Trust Company
• EU MiCA CASP（2024 施行）: 客户资产完全分别保管义务，允许第三方托管机构

参考: jvcea-self-regulatory-overview · jp-vasp-regulatory-timeline · jp-institutional-custody-three-pillars · global-vasp-regulatory-comparison-matrix · coincheck-nem-hack-detailed-analysis · cex-matching-engine-wallet-architecture