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日本 VASP 商业模式竞争矩阵 — 39 社 的业务分部・收益结构・差异化轴比较

置信度: 大致可信 更新 2026-05-25 复核期限 2026-11-25 出处 4 机器翻译 原文（日）
#exchanges#matrix#vasp#business-model#benchmark#competitive-analysis
本页目录

TL;DR

日本 FSA 登记的加密资产交换业者（VASP）截至 2026-05 时点约 27-39 社 家（JVCEA 会员区分 + 含电子结算手段等交易业的累计数）。各社在 (1) 现货贩卖所 / (2) 现货交易所 / (3) 保证金 / 杠杆 / (4) 加密资产衍生品（金商法 1 种）/ (5) 托管 / (6) 币种上币特化 / (7) 质押・借贷 / (8) IEO / (9) 机构向 OTC / (10) 零售贩卖所 这 10 个商业模式轴上占据不同位置。贩卖所价差 收益模式是国内市场的主轴，与此同时海外系日本法人（Binance / OKJ / OSL 等）以 交易所板厚 诉求，Crypto Garage / Digital Asset Markets 等以 机构向 OTC + RWA 差异化。本矩阵以 Jp VASP Parent Company Map 与 jp-crypto-exchange-overview 为出发点，将 39 社 以 10 轴并排比较。

Wiki route

This entry sits under exchanges index. It is the 事業モデル軸 (business-model-axis) counterpart to 全球 CEX top 10 排名比较 (2025-2026) (規模軸) / Jp VASP Parent Company Map (資本系列軸) / 全球 VASP 监管 8 极比较矩阵 — JP / KR / HK / SG / EU / US / UAE / UK (規制軸). Read it alongside CEX matching engine / wallet architecture for the technical layer and CEX 自有 token 战略比较 — BNB / OKB / HT / KCS / BGB 等的经济机制 for the tokenomics dimension. Listing 自主規制 detail in JVCEA whitelist token listing and incident history in jp-vasp-incident-history.

Why this matrix matters

  • 日本 VASP 市场 收益・成交量在 30 社 规模上大幅偏斜（bitFlyer / Coincheck / GMO Coin / SBI VC Trade / bitbank 的 top 5 推定占账户数 70%+ 份额）。其余 25-30 社 以 特定分部深耕（机构 OTC / IEO / RWA / 衍生品专营 / 海外系流动性网关）求存。
  • 收益模式的差异大幅左右营业利润率：
    • 贩卖所价差（国内主流）→ 营业利润率 30-50%
    • 交易所板厚（海外流动性桥）→ 营业利润率 5-15%
    • 衍生品（金商法 1 种）→ 营业利润率 20-40%
    • 机构 OTC / RWA → 营业利润率 不稳定（依赖大额交易）
  • JVCEA 币种审查 收紧币种数，故海外系日本法人（Binance / OKJ / OSL / Bybit Japan 筹划中）结构上无法将全球母公司的币种阵容带入日本市场。这成了”抑制海外大手进入日本市场动机的监管 moat”。
  • 两大新兴分部：
    • 电子结算手段等交易业 (ECISP) = SBI VC Trade 第00001号 起开始经办 USDC（2025-03），他社跟进可期
    • IEO = Coincheck IEO 为国内首次导入，其后 GMO Coin / bitbank 跟进

Per-operator sections

A. 独立系老牌 + bitFlyer Holdings 系（现货 + 衍生品主轴）

  • bitFlyer（关东财务局 第00003号，JVCEA #1002）
    • 模式：现货贩卖所 + 交易所（Lightning Spot）+ 衍生品（Lightning FX）+ 信用卡（bitFlyer 信用卡，アプラス 发行）
    • 收益轴：BTC 成交量国内首位延续 + 衍生品手续费 + 来自アプラス的 bitFlyer 信用卡
    • 2025-12 期决算：营收 135 億円，营业利润 42 億円
    • 差异化：Lightning FX 衍生品的板厚 + 多法域展开（美国子 bitFlyer USA、欧洲子 bitFlyer Europe SAS）
    • 2024 动向：Custodiem（旧 FTX Japan）于 2024 取得 → 强化衍生品
  • bitbank（FSA 登记，独立系）
    • 模式：现货交易所（板交易特化）+ 质押 + IEO
    • 收益轴：交易手续费（Maker rebate model）
    • 差异化：国内现货板成交量 No.2 级，贯彻独立的非上市私人公司
    • 战略：IEO 早期进入 + 以零售交易所板厚一决高下
  • BTCBOX（独立系老牌）
    • 模式：现货交易所（以 BTC 为中心）+ 中国系流动性
    • 差异化：对中国系用户的英语・中文支持

B. 金融集团系（现货 + 衍生品 + 质押 全方位）

  • SBI VC Trade（关东财务局 第00011号，JVCEA #1011）
    • 模式：现货贩卖所 + 衍生品（3247 号，金商法 1 种）+ ECISP USDC（国内 ECISP 第00001号）+ 质押 + USDC 借贷（2026-03 国内首次）
    • 收益轴：贩卖所价差 + 衍生品手续费 + USDC 借贷利率
    • 差异化：日本唯一同时持有 3 种牌照（加密资产交换业 + 金商法 1 种 + ECISP）。以 SBI Circle Holdings 50/50 JV（2025-08）独家分销国内 USDC
    • 战略：成为 USD-JPY SC 跨境合规通道的造王者（参见 SBI × JPYC × Circle 环状持股 — 日本稳定币分销渠道）
  • GMO Coin（关东财务局 第00006号，JVCEA #1006）
    • 模式：现货贩卖所 + 交易所 + 杠杆交易 + 质押 + 加密资产借贷
    • 收益轴：贩卖所价差（国内最大级收益引擎）+ 杠杆手续费
    • 差异化：作为 GMO 互联网集团（9449）基础设施业务的延伸，技术栈自主开发
  • Coincheck（关东财务局 第00014号，JVCEA #1017，Monex 系）
    • 模式：现货贩卖所 + 交易所 + IEO 国内首次导入 + NFT 市场（Coincheck NFT）
    • 收益轴：贩卖所价差 + IEO 上币手续费 + NFT 交易手续费
    • 差异化：经由 Coincheck Group N.V.（纳斯达克上市 CNCK/CNCKW）接入全球资本市场
    • 战略：经由 NFT × IEO 获取 Z 世代
  • Rakuten Wallet（乐天集团 4755 系）
    • 模式：现货贩卖所 + 乐天积分联动（乐天经济圈桥）
    • 差异化：以乐天 ID + 乐天银行 + 乐天证券联动构建生活全方位桥
  • Mercoin（Mercari 4385 系）
    • 模式：现货贩卖所 + 메르페이（Merpay）联动（二手交易销售额桥）
    • 差异化：将 Mercari 销售额直连加密资产购买的漏斗

C. 海外系日本法人（全球流动性桥）

  • Binance Japan（JVCEA Type 1，PayPay 40% 出资）
    • 模式：现货贩卖所 + 交易所 + 质押（限国内币种）
    • 差异化：桥接全球 Binance 母公司的流动性，但受 JVCEA 币种列表制约
    • 战略：以 2022 樱花交易所收购取得登记，以 PayPay（Z HD 系）出资联动国内结算
  • Coinbase Japan（有关东财务局登记，2023 撤退・保留牌照）
    • 模式：2023 撤退致 dormant 状态
    • 战略：以保留牌照留存将来再进入选项（现状休止）
  • OKCoin Japan (OKJ)（OKX 系）
    • 模式：现货贩卖所（无衍生品）
    • 差异化：作为另一法人运营 Type 1 spot（海外 OKX 的衍生品国内未提供）
  • OSL Japan（HKEX:863 系，旧 CoinBest）
    • 模式：现货贩卖所 + 交易所
    • 差异化：连接持有 HK SFC 牌照的全球母公司的机构流动性
  • Gate Japan（Gate.io 系，旧 LastRoots）
    • 模式：现货贩卖所
  • Tokyo Hash（HashKey Group 系）
    • 模式：以机构向 OTC 为中心
  • Trek Labs Japan（Backpack Exchange 系，Type 2 衍生品）
  • Saxo Bank Japan（Saxo Bank A/S 系，Type 2 衍生品）

D. 机构向・特殊分部（RWA / OTC / 衍生品专营）

E. 中小・利基系（个别深耕）

F. JPYC・stablecoin 专营（监管类别独立）

  • JPYC（关东财务局 第00099号 资金移动业）
    • 模式：日元稳定币 JPYC 发行・赎回专营（非加密资产交换业）
    • 差异化：唯一的资金移动业者型 SC 发行体

Big comparison matrix table

业者名母FSA 登记号JVCEA 区分现货贩卖所现货交易所杠杆衍生品（金商法 1 种）托管质押IEO机构 OTC零售贩卖所
bitFlyerbitFlyer Holdings第00003号第一种 #1002 （现货 + 衍生品）◎ Lightning Spot○ Lightning○ Lightning FX○○△✕△◎
CoincheckMonex Group (8698)第00014号第一种 #1017 （仅现货）◎○✕✕○○◎ 国内首次✕◎
GMO CoinGMO Internet (9449)第00006号第一种 #1006◎○○○○○△✕◎
SBI VC TradeSBI HD (8473)第00011号 (+ ECISP 第00001号)第一种 #1011 （3 牌照）○○✕○ (3247)○○△△○
bitbank独立系(有登记)第一种△◎ Maker-rebate✕✕○○○✕△
BTCBOX独立系(有登记)第一种△○✕✕○✕✕✕△
Rakuten Wallet乐天 (4755)(有登记)第一种◎✕✕✕○✕✕✕◎
MercoinMercari (4385)(有登记)第一种◎✕✕✕○✕✕✕◎
Binance JapanBinance Global (PayPay 40%)(有登记)第一种◎○✕✕○○✕✕◎
Coinbase JapanCoinbase Global (COIN)(有登记、dormant)第一种(休止)(休止)✕✕(休止)✕✕✕(休止)
OKCoin Japan (OKJ)OKX Group(有登记)第一种○○✕✕○△✕✕○
OSL JapanOSL Group (HKEX:863)(有登记)第一种○○✕✕○△✕△○
Gate JapanGate.io(有登记)第一种○○✕✕○✕✕✕○
Tokyo HashHashKey Group(有登记)第一种✕✕✕✕○✕✕◎✕
Crypto GarageDG HD + 东京短资 + 野村 HD(有登记)第一种✕✕✕✕○✕✕◎✕
Digital Asset MarketsJPX + 三井物产 + Monex(有登记)第一种✕○（机构 PTS）✕✕○✕✕◎✕
Laser Digital Japan野村 HD（瑞士子）(有登记)第二种（衍生品）✕✕✕○○✕✕◎✕
SBI 证券SBI HD(衍生品业)(衍生品)✕✕✕○✕✕✕△✕
MonexMonex Group(衍生品业)(衍生品)✕✕✕○✕✕✕△✕
Trek Labs JapanBackpack Exchange(有登记)第二种（衍生品）✕✕✕○○✕✕○✕
Saxo Bank JapanSaxo Bank A/S(有登记)第二种（衍生品）✕✕✕○○✕✕○✕
DMM BitcoinDMM(停业 2024-12)(停业)(停业)(停业)(停业)(停业)(停业)✕✕✕(停业)
ZaifJN 集团 HD (6634)(有登记)第一种○○✕✕○✕△✕○
BitTradeHbg（旧 Huobi Japan）(有登记)第一种○○✕✕○○△✕○
Backseat Exchange（独立系，旧 coinbook）(有登记)第一种○✕✕✕○✕✕△○
LINE XenesisLINE Yahoo (4689)(有登记)第一种(2026-06 终止)(终止)✕✕(终止)✕✕✕(终止)
JPYCJPYC 株式会社（独立系）第00099号（资金移动业）第一种 #1042 （资金移动业）(不适用)(不适用)(不适用)(不适用)(不适用)✕✕✕✕
S.BLOX索尼集团(有登记)第一种○○✕✕○✕✕△○
Mercury (CoinTrade)Ceres (3696)(有登记)第一种○✕✕✕○○（Fireblocks 基础设施）✕✕○
BI FXTRADESBI FX 交易(有登记)第一种△✕✕✕○✕✕△△
CoinHub独立系(有登记)第一种△✕✕✕○✕✕✕△
Gaudiy独立系(有登记)第一种△✕✕✕○✕✕✕△
Gaia独立系(有登记)第一种△✕✕✕○✕✕✕△
DMM.com SecuritiesDMM(衍生品业)(衍生品)✕✕✕○✕✕✕△✕
Money Partners独立系(衍生品业)(衍生品)✕✕✕○✕✕✕△✕
Goldenway JapanGoldenway 系(衍生品业)(衍生品)✕✕✕○✕✕✕△✕
Traders Securities独立系(衍生品业)(衍生品)✕✕✕○✕✕✕△✕
FinX/JCrypto独立系(有登记)第一种△△✕✕○✕✕✕△

凡例: ◎ = 主力战略轴 / ○ = 提供 / △ = 有限・筹备中 / ✕ = 不提供

收益模式 × 目标 二轴交叉分析

收益模式分组

  1. 贩卖所价差主轴（营业利润率 30-50%）: bitFlyer / Coincheck / GMO Coin / Rakuten Wallet / Mercoin / Binance Japan / SBI VC Trade（部分）
  2. 交易所手续费主轴（营业利润率 5-15%）: bitbank / OKJ / OSL / Binance Japan（部分）
  3. 衍生品手续费主轴（营业利润率 20-40%）: bitFlyer (Lightning FX) / GMO Coin（杠杆）/ SBI 证券 / Monex / Trek Labs Japan / Saxo Bank Japan / Laser Digital Japan
  4. 机构 OTC + RWA（依赖大额交易）: Crypto Garage / Digital Asset Markets / Tokyo Hash / Laser Digital Japan
  5. stablecoin / EPI（新兴分部）: JPYC（资金移动业者型）/ SBI VC Trade (ECISP USDC)
  6. NFT + IEO（新兴）: Coincheck (Coincheck NFT + IEO 国内首次) / bitbank (IEO)

目标客户别

  • 个人零售深耕: bitFlyer / Coincheck / GMO Coin / Rakuten Wallet / Mercoin / Binance Japan / OKJ / Gate Japan
  • 机构投资者深耕: Crypto Garage / Digital Asset Markets / Tokyo Hash / Laser Digital Japan / Saxo Bank Japan
  • 企业间结算 (B2B): SBI VC Trade (USDC) + JPYC（资金移动业）
  • 证券公司 PTS / RWA: Digital Asset Markets / Crypto Garage

竞争结构的差异化轴

币种数竞争

  • 国内最多币种: SBI VC Trade（约 40 币种）> Coincheck > Binance Japan > GMO Coin
  • JVCEA 币种审查制约: 全球 CEX 在世界各地经办的 700+ 币种（Binance）在国内被收紧至 30-40 币种左右的结构性制约
  • ECISP 币种扩大: SBI VC Trade 经办 USDC 以降，其他 ECISP 取得者同样预定扩大 USDC / PYUSD / EURC

价差竞争

  • 国内贩卖所价差为 0.5-3% 区间，因业者・币种而有差。bitFlyer / Coincheck / GMO Coin / Rakuten Wallet 以零售贩卖所为主轴。
  • 交易所板的 Maker rebate 模式以 bitbank 最为明确（-0.02% Maker rebate）。

上币速度竞争

  • 新规上币速度: 独立系（bitbank / S.BLOX）机动，大手金融系（SBI / GMO / 乐天 / Mercari）因母公司 IR 披露与 JVCEA 币种审查而慢
  • IEO: Coincheck IEO 国内首次导入后（2021），GMO Coin / bitbank 跟进

全球流动性桥

  • 海外 OB (order book) 连接: Binance Japan 诉求母公司 Binance Global 的流动性桥，OKJ 因 OKX 衍生品未提供而有限
  • 国内 OTC 机构: Crypto Garage / Tokyo Hash / Laser Digital Japan 直接与海外做市商进行 OTC 连接

Boundary cases

B1. JPYC vs SBI VC Trade — 不同监管类别的 SC 业务

B2. Coinbase Japan 的 dormant 状态 — 非撤退而是保留休止选项

  • Coinbase Japan 于 2018 FSA 登记 → 2023 撤退，但保留牌照。留存将来再进入选项。
  • 另一方面 DMM Bitcoin 于 2024-12 停业确定，无复活。

B3. LINE Xenesis 2026-06 服务终止 — 大手系收益难的证据

  • LINE Yahoo 4689 系的 LINE Xenesis 于 2026-06 预定服务终止。LINE 经济圈内未达成充分变现的案例。

B4. 衍生品专营 vs 现货专营的两极化

  • 衍生品专营: SBI 证券 / Monex / Trek Labs Japan / Saxo Bank Japan / DMM.com Securities / Money Partners / Traders Securities / Goldenway Japan / Laser Digital Japan
  • 现货专营（无衍生品）: Coincheck / Rakuten Wallet / Mercoin / OKJ / Gate Japan / S.BLOX / Mercury / Backseat
  • 两者皆提供: bitFlyer / SBI VC Trade / GMO Coin / Binance Japan

B5. JVCEA 第二种会员（衍生品专营）的定位

  • JVCEA 作为会员区分并列「第一种（加密资产交换业）」与「第二种（加密资产衍生品交易业）」。Laser Digital Japan / Trek Labs Japan / Saxo Bank Japan 以第二种运营。
  • 第二种不持有现货贩卖所 / 交易所，故收益结构仅为衍生品手续费 + OTC。

B6. 母公司上市 vs 非上市的透明度差

  • 上市母公司（bitFlyer Holdings 为非上市、Coincheck = 纳斯达克、GMO Internet = 东证 Prime、SBI HD = 东证 Prime、乐天 = 东证 Prime、Mercari = 东证 Prime、Monex = 东证 Prime、JN HD = 东证 Standard）可经由 IR 披露获取财务信息。
  • 非上市独立系（bitbank / BTCBOX / Gaia 等）财务信息获取困难，仅 JVCEA 月度顾客资产分别管理状况提交为获取途径。

Sources